行业投资评级 - 增持（维持）[4] 报告核心观点 - 白酒板块：顺周期政策积极催化，短期春节旺季效应启动，贵州茅台动销与批价率先破冰引领行业实现超预期改善，情绪与预期修复先行，静待基本面改善，短期建议关注春节刚需，中期布局各价位带龙头 [1] - 大众品板块：春节错期旺季催化，大众品多点开花，优先关注成长机会、后续切换复苏 [1] 白酒行业 - 春节旺季逐步启动，整体动销复苏节奏稳健但品牌表现分化加大，礼赠、聚饮需求逐步修复，2026年春节假期延长预计有望对社交需求形成刚性拉动 [2] - 基本面表现预计为茅台>高端>地产酒>次高端，茅台在供给高效改革和需求边际回暖的双重带动下表现积极，先于白酒大盘实现破冰回暖 [2] - i茅台有效培育增量客群，根据其2月2日披露数据，上线一个月后月活用户超1531万，超过145万位用户购得产品，成交订单超212万笔，其中飞天茅台成交订单超143万笔 [2] - i茅台价格锚定作为底部支撑，叠加旺季需求向上拉动，茅台批价实现超出市场预期的连续上涨 [2] - 白酒板块在低预期、低持仓、低估值下底部价值凸显，短期元春动销环比改善有望正向催化，叠加顺周期政策积极催化，建议重视春节旺季反弹行情 [2] - 短期春节刚需及弹性标的包括贵州茅台、古井贡酒、迎驾贡酒、泸州老窖、金徽酒等 [1] - 中长期龙头包括五粮液、山西汾酒、今世缘等 [1] 啤酒饮料行业 - 重庆啤酒2025年实现营收147.2亿元，同比增长0.5%；归母净利润12.3亿元，同比增长10.4% [3] - 重庆啤酒2025年销量同比增长0.7%至299.5万吨，吨价同比下降0.2%至4915元/吨，公司积极拓展非现饮渠道，优化产品结构、加速新品布局，业绩稳健增长 [3] - 啤酒板块估值仍处于历史底部区间，已较充分反映市场对未来量价趋势的担忧，若2026年餐饮修复超预期、宏观消费政策带来催化等，均能带来板块量价超预期机会 [3] - 建议把握旺季来临前的配置窗口，优选稳健成长的龙头公司及大单品贡献α的标的如燕京啤酒、珠江啤酒等 [3] - 东鹏饮料H股上市，其东鹏特饮基本盘稳固，第二曲线“补水啦”根据尼尔森数据已成为中国电解质饮料第一品牌 [3] - 东鹏饮料拟与印尼三林集团共同投资印度尼西亚东鹏维生素功能饮料公司，项目总投资预计3亿美元，出海布局更进一步 [3] - 近期饮料公司持续上市新品，如康师傅上市“冰红茶 ENERGY”能量果味茶新品、果子熟了推出两款全新无糖茶饮，板块竞争激烈，建议优选渠道网点领先且具备大单品增长潜力的企业 [3] - 饮料板块成长主线关注东鹏饮料、农夫山泉等 [1] 食品行业 - 当前正处春节备货核心阶段，2026年春节相比2025年滞后19天，春节错期有望带动零食、乳制品等在低基数下顺利迎来开门红 [4] - 零食品类核心关注春节具备礼赠属性及低基数效应的公司，以及具备品类红利及大单品机会的标的 [4][7] - 全年维度量贩零食产业变革具备充足拓展空间，行业扩店、店效改善、盈利能力提升均有望催化板块机会 [7] - 乳制品奶价周期修复机会显著，牧业盈利改善与乳制品竞争趋缓均值得期待，当前春节备货阶段，常温白奶礼赠属性有望带动板块成长性 [7] - 成长主线布局零食、饮料及α个股：鸣鸣很忙、万辰集团、卫龙美味、盐津铺子、西麦食品、有友食品、东鹏饮料、农夫山泉、安琪酵母、H&H国际控股 [1] - 复苏主线大餐饮链、乳制品等β弱修复可期：安井食品、巴比食品、宝立食品、立高食品、新乳业、伊利股份、燕京啤酒、青岛啤酒、仙乐健康等 [1]