报告投资评级 * 报告未在提供内容中明确给出对Alphabet（GOOGL）的具体投资评级（如“买入”、“持有”等）[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33] 报告核心观点 * Alphabet FY2025Q4业绩表现全面强劲，营收与利润均实现高速增长，人工智能（AI）成为核心增长引擎，特别是在谷歌云业务中表现突出[3][4][5] * 公司计划在2026年大幅增加资本开支至1750-1850亿美元，以投向AI计算、数据中心等基础设施，支撑未来增长，同时持续提升运营效率[5][12][23] * AI业务扩展顺利，谷歌云生成式AI收入同比激增近400%，Gemini模型生态发展迅速，已深度融入企业工作流程，并推动搜索等核心业务进化[4][5][10][18][30] 业绩情况总结 * 整体业绩概览：FY2025Q4总营收1138亿美元，同比增长18%（固定汇率下增长17%），全年营收4028亿美元，同比增长15%[3][8] * 盈利能力：FY2025Q4营业利润359亿美元，营业利润率31.6%，净利润345亿美元，同比增长30%，每股收益（EPS）2.82美元，同比增长31%[3][8] 业务板块情况总结 * 谷歌服务业务：营收959亿美元，同比增长14%，占总营收超84%[4][9] * 搜索及其他广告收入631亿美元，同比增长17%[9] * YouTube广告收入114亿美元，同比增长9%，全年广告与订阅总收入超600亿美元[4][9][20] * YouTube Shorts日均观看量超2000亿次[4][9] * 该业务营业利润401亿美元，同比增长22%，利润率41.9%[9] * 谷歌云业务：营收177亿美元，同比增长48%，年化营收超700亿美元[4][10] * 生成式AI模型收入同比增长近400%[4][10] * 客户覆盖超12万家企业，前20大SaaS公司中95%采用Gemini[4][10] * Gemini Enterprise售出超800万付费席位，合作伙伴AI解决方案收入同比增长近300%[4][10] * 积压订单环比增加55%至2400亿美元[10] * 该业务营业利润53亿美元，同比翻倍，利润率提升至30.1%[10] * 其他业务：营收3.7亿美元，运营亏损36亿美元，主要包含Waymo的21亿美元股票期权补偿支出[4][11] * Waymo完成史上最大规模融资160亿美元，累计提供全自动驾驶出行服务超2000万次，每周服务超40万次[4][11] 战略重点与业绩指引总结 * 人工智能战略：AI是核心增长引擎，基础设施整合NVIDIA GPU与自研第七代TPU，模型层面Gemini 3 Pro普及速度创纪录[5] * Antigravity平台周活跃用户超150万，第一方模型API每分钟处理超100亿tokens[5] * 资本开支指引：管理层预计2026年全年资本支出为1750-1850亿美元，主要投向AI计算、数据中心、硬件及可再生能源[5][12] * 资本支出中约60%用于服务器等短期资产，40%用于数据中心等长期资产[26] * 运营与财务展望：预计运营支出增速将低于营收增速，谷歌云利润率将持续提升，AI变现将持续贡献收入[5][12] 业绩说明会问答要点总结 * AI发展与竞争：公司通过多模态、代理功能、编码优化等多维度改进Gemini模型以巩固市场地位，Gemini原生应用累计用户达7.5亿，且未对传统搜索业务产生蚕食效应[18][27][32] * 业务增长与变现：AI概览和AI模式推动了搜索使用量及商业查询增长，拓展了复杂搜索的变现能力，Gemini应用的变现当前聚焦免费版和订阅模式，广告是未来规模化的重要支撑[30][33] * 运营与投资管理：公司通过自建高效数据中心、利用AI优化流程（如智能体编写50%代码）等方式持续提升运营效率，以支持增长投资，投资决策基于严谨的框架评估长期收益[17][23] * 挑战与担忧：管理层最担忧计算能力相关的限制，包括电力、土地、供应链等，需要快速提升产能以满足激增的AI需求[24] * 具体业务进展：2025年为智能代理生态奠定了基础，2026年消费者将能实际使用相关功能，YouTube正整合Genie等AI创作工具以赋能创作者[14][15] * 谷歌云的核心优势之一是提供包含TPU在内的多样化加速器，支撑业务强劲增长[19] * 公司与苹果就Siri的合作聚焦通过产品协同为用户创造价值[31]