投资评级与核心观点 - 报告对优步(UBER)给予“增持”评级，目标价为90.52美元 [6][9][11] - 报告核心观点认为优步正步入规模扩张与盈利能力同步提升、平台协同效应进入兑现阶段、自动驾驶战略持续推进的新阶段 [3][9][11] 财务表现与预测 - FY25Q4业绩：总预定额达541.43亿美元，同比增长22%；营业收入143.66亿美元，同比增长20%；经营利润17.74亿美元，同比增长130%；经调整EBITDA达24.87亿美元，同比增长35% [9] - 历史与预测营收：预计FY2026E-FY2028E营业收入分别为608亿美元、695亿美元、781亿美元，对应增长率分别为18.1%、14.2%、13.0% [5][9][11] - 历史与预测利润：预计FY2026E-FY2028E经营利润分别为79.42亿美元、100.04亿美元、122.78亿美元；经调整EBITDA分别为111.80亿美元、134.22亿美元、156.30亿美元 [5][9][11] - GAAP净利润：FY2025年为100.93亿美元，预计FY2026E-FY2028E分别为68.48亿美元、85.51亿美元、105.98亿美元 [5][9] 运营与用户数据 - 用户规模与活跃度：FY25Q4月度活跃平台消费者(MAPCs)达2.02亿，同比增长18%；总行程数37.51亿次，同比增长22% [9] - 会员体系：Uber One会员规模已超过4600万，同比增长约55%，会员用户贡献更高订单频次与跨业务使用率 [9] - 平台协同：当前超过40%的用户已同时使用多个产品，显示平台跨业务渗透率持续提升 [9] 分业务表现 - 出行业务：FY25Q4预定额274.42亿美元，同比增长20%；营收82.04亿美元，同比增长19% [9] - 外卖业务：FY25Q4预定额254.31亿美元，同比增长26%；营收48.92亿美元，同比增长30% [9] - 货运业务：FY25Q4收入12.70亿美元，同比基本持平 [9] 战略与增长驱动 - 业务结构：出行业务维持“杠铃型”结构，通过基础产品扩大规模、以高端产品优化收益结构；外卖业务中杂货与零售持续扩张，推动Delivery结构多元化 [9] - 自动驾驶战略：公司坚持采用“hybrid network（人类司机+自动驾驶车辆）”模式，加速构建自动驾驶出行聚合平台，自动驾驶有望成为未来出行业务的重要增量驱动 [9] 估值与比较 - 估值方法：报告给予优步26年市销率(PS) 3.2倍，以此推导出目标价 [9][11] - 可比公司估值：截至2026年2月7日，优步2026E的PS为3.31倍，低于Grab(4.3倍)、Doordash(5.0倍)及行业平均(3.4倍)；2026E的PE为18.4倍，低于行业平均(29.7倍) [15]