报告投资评级 * 报告未明确给出对亚马逊（AMZN）的投资评级 [1][2][3][4][5][6][7] 报告核心观点 * 亚马逊FY2025Q4业绩稳健，AWS业务增长强劲，AI自研芯片和卫星互联网等新兴业务进展顺利，公司正大力投资以把握人工智能带来的增长机遇 [2][3][4][5] 业绩情况总结 * 整体业绩：FY2025Q4实现营收2134亿美元，同比增长12%；营业利润250亿美元；过去12个月自由现金流为112亿美元；2025年全年运营现金流1395亿美元，同比增长20% [3][8] * 北美业务：营收1271亿美元，同比增长10%；营业利润115亿美元，利润率9%；日常必需品需求占总销量三分之一；美国Prime会员当日或次日送达商品超80亿件，同比增长超30% [4][9] * 国际业务：营收507亿美元，同比增长11%（不计汇率影响）；营业利润10亿美元，利润率2.1%，剔除特殊费用后同比增长；超低价专区Amazon Haul已覆盖25个国家和地区，商品超100万件且单价低于10美元 [4][10] * AWS业务：营收356亿美元，同比增长24%，创13个季度以来最快增速，年化收入达1420亿美元；营业利润125亿美元，利润率35%，同比提升40个基点；2025年新增数据中心容量超全球其他任何公司，第四季度新增超1吉瓦容量 [4][11] * 广告及其他业务：营收213亿美元，同比增长22%；AI购物助手Rufus用户量超3亿，购买转化率提升60%；视觉搜索工具Lens使用量同比增长45%；Prime Video广告覆盖16个国家/地区，全球平均广告支持观众3.15亿；"周四橄榄球之夜"直播平均观看人数超1500万，季后赛外卡赛观看人数达3160万 [4][12] 战略重点与新兴业务总结 * 人工智能与自研芯片：定制芯片业务表现突出，Graviton性价比比X86处理器高40%，超90%的AWS顶级客户使用；Trainium2性价比比同类GPU高30-40%，Trainium3性价比再提升40%，预计2026年年中供应基本售罄，Trainium4正在研发中；芯片业务（Graviton+Trainium）整体年化收入超100亿美元 [5][15] * 卫星互联网业务：Amazon Leo卫星互联网业务进展顺利，已发射180颗卫星，计划2026年发射20+次、2027年发射30+次，2026年启动商业服务；企业级终端Leo Ultra下载速度高达1Gbps，已签署数十项商业协议 [5] * 其他创新：新增Alexa.com上的全新聊天体验、重新设计的移动应用及与第三方设备的集成等功能 [5] 业绩指引总结 * 公司预计FY2026Q1营业收入在1735-1785亿美元之间，汇率预计带来+180个基点的有利影响；营业利润预计在165-215亿美元之间，北美地区与Amazon LEO相关的成本将同比增加约10亿美元 [5][13] 业绩说明会关键问答总结 * 投资回报与资本支出：AWS第四季度运营利润率35%，人工智能产能部署与盈利速度几乎同步；资本支出主要集中在AWS，以应对核心及AI工作负载的超预期增长；公司对投资回报有信心 [14] * AI芯片进展："雷尼尔计划"是Anthropic基于Trainium2构建并训练下一代云模型；Trainium已成为年化收入数十亿美元业务且全部售罄；AWS前1000客户中90%广泛使用Graviton [15] * 财务策略：公司将大力投资人工智能以力争行业领先，目前无明确的运营收入增长或正自由现金流相关的财务限制或约束 [16] * AI市场需求结构：目前呈"哑铃型"，一端是AI实验室和快速应用，另一端是利用AI降本增效的企业，中间的企业生产工作负载未来可能成为最大、最持久的部分 [17] * AI对零售业影响：AI购物助手Rufus使用过的用户购买转化率高出约60%；公司将与第三方合作优化购物体验；零售商在商品选择、价格、配送和信赖度上更具优势 [18] * 零售业效率与投资：物流网络区域化优化、提高包装箱装箱量、部署超100万台机器人以提升效率；投资领域包括扩大产品种类、拓展生鲜和快速商务服务、推进物流机器人技术 [19] * AWS积压订单：AWS积压订单总额2440亿美元，同比增长40%，环比增长22%，目前有大量正在洽谈中的交易 [20] * AI供需情况：外部客户消耗AWS绝大部分资源；亚马逊内部已部署超1000个AI应用；AWS年化业务规模1420亿美元，若供应充足增长可进一步提速；预计2027年底电力消耗翻倍，2026-2028年持续扩产 [21]