投资评级与核心观点 - 首次覆盖，给予“增持”评级，目标价为32.11元 [1][4][10][14][23] - 核心观点：公司作为国内领先的精密制造系统化方案提供商，依托头部优质客户与全球化布局深化汽车电子业务，同时积极拓展新兴业务，成长空间广阔 [1][10] 财务预测与估值 - 营收预测：预计2025-2027年营业总收入分别为16.26亿元、19.80亿元、24.82亿元，同比增长-14.5%、21.7%、25.3% [3][10][14] - 净利润预测：预计2025-2027年归母净利润分别为1.43亿元、2.04亿元、2.82亿元，同比增长-37.4%、42.8%、37.9% [3][10] - 每股收益预测：预计2025-2027年每股净收益（EPS）分别为0.48元、0.69元、0.95元 [3][10][14] - 估值方法：采用PE和PB两种估值法，参考可比公司（长盈精密、奕东电子、飞龙股份）2026年平均PE 51.09倍和平均PB 4.76倍，综合得出目标价 [21][22][23][25] 业务分项预测 - 汽车电子业务：预计2025-2027年营收分别为7.29亿元、10.20亿元、14.29亿元，同比增速-30%、40%、40%，毛利率分别为29%、30%、31% [15][18] - 智能终端业务：预计2025-2027年营收分别为4.63亿元、5.09亿元、5.85亿元，同比增速5%、10%、15%，毛利率分别为30%、31%、32% [16][18] - 消费电子业务：预计2025-2027年营收分别为1.33亿元、1.40亿元、1.47亿元，同比增速均为5%，毛利率分别为25%、27%、29% [17][18] 公司概况与发展历程 - 公司是成立于2001年的国内领先精密制造系统化方案提供商，于2018年在深交所上市 [24] - 产品涵盖电子连接器、结构件、镶嵌注塑件等，广泛应用于新能源汽车电装系统、智能终端及消费电子领域 [10][24] - 发展历程：从消费电子电视调谐器业务起家，2000年代后期进入智能终端市场，2010年切入汽车电子领域，2018年后加速向新能源汽车产业转型 [24] 主营业务与竞争优势 - 汽车电子成为核心：2024年汽车电子业务营收占比达54.75%，其中新能源汽车业务占比超80%，已成为最主要的收入来源 [30] - 技术优势：在通用嵌塑成型技术基础上，创新研发精密嵌件二次注塑、精密多组件嵌塑等核心工艺，提升产品质量和成品率 [10][53] - 一站式服务能力：具备从模具设计制造、冲压、注塑到表面处理及组装的全制程工艺体系，能深度嵌入客户前期开发，提供定制化方案 [56] - 优质客户基础：汽车电子客户包括松下、博世、海拉、宁德时代、汇川、国轩高科，并拓展至长安、蔚来等车企；智能终端客户包括康普、特艺集团、萨基姆等 [10][27][59] 产能与全球化布局 - 国内产能：在宁波、苏州、无锡、东莞设有工厂，慈溪新能源汽车零部件产业基地（总投资6.63亿元）已封顶，东莞扩产项目已竣工投产 [10][24][64] - 海外产能：在越南、印尼设有生产基地，并于2024年启动泰国生产基地建设，以贴近客户并优化成本 [10][24][64][74] 战略拓展与新增长点 - 液冷行业：2025年7月与绿色云图签订战略合作，切入数据中心液冷赛道，合作内容包括产品委托加工及前沿技术联合研发，有望形成新业绩增长点 [10][76] 近期业绩与股权结构 - 短期业绩承压：2024年营收19.02亿元，同比下降5.17%；归母净利润2.29亿元，同比下降14.41%。2025年前三季度营收13.28亿元，同比下降10.13%，但环比有所改善 [31] - 股权集中稳定：实际控制人张忠良及其三位亲属合计持股37.99%，股权结构稳定 [36] - 股权激励：已实施多期股权激励及员工持股计划，并计划回购股份用于激励，绑定核心团队利益 [38][39][40]