投资评级与核心观点 - 首次覆盖，给予“增持”评级，目标价为32.11元 [1][4][10][14][23] - 核心观点：公司作为国内领先的精密制造系统化方案提供商，依托头部优质客户与全球化布局深化汽车电子业务，同时积极拓展新兴业务，成长空间广阔 [1][10] 财务预测与估值 - 营收预测：预计2025-2027年营业总收入分别为16.26亿元、19.80亿元、24.82亿元，同比增长-14.5%、21.7%、25.3% [3][10][14] - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为1.43亿元、2.04亿元、2.82亿元，同比增长-37.4%、42.8%、37.9%；每股净收益（EPS）分别为0.48元、0.69元、0.95元 [3][10][14] - 盈利能力：预计销售毛利率将从2025年的25.0%提升至2027年的28.0%；净资产收益率（ROE）预计从2025年的8.4%回升至2027年的13.8% [3][11] - 估值方法：采用PE和PB两种估值法，参考可比公司（长盈精密、奕东电子、飞龙股份）2026年平均PE（51.09倍）和PB（4.76倍），综合得出目标价32.11元 [21][22][23][25] 公司业务与战略 - 业务构成：公司主营业务为精密电子零部件，产品涵盖电子连接器、结构件、镶嵌注塑件等，广泛应用于新能源汽车电装系统、智能终端及消费电子三大领域 [10][24][27] - 汽车电子（核心增长极）：该业务已成为公司最主要的收入来源，2024年营收占比达54.75%，其中新能源汽车业务占汽车电子比例80%以上 [30]；预计2025-2027年汽车电子业务营收分别为7.29亿元、10.20亿元、14.29亿元，同比增速为-30%、40%、40%，毛利率预计从29%提升至31% [15][18] - 智能终端（营收基石）：2024年营收占比为23.17%，是公司第二大业务 [30]；预计2025-2027年该业务营收分别为4.63亿元、5.09亿元、5.85亿元，同比增速为5%、10%、15%，毛利率预计从30%提升至32% [16][18] - 消费电子：预计2025-2027年该业务营收分别为1.33亿元、1.40亿元、1.47亿元，保持5%的稳定增长，毛利率预计从25%提升至29% [17][18] - 新兴业务拓展：公司与绿色云图（网宿科技子公司）签订战略合作，切入数据中心液冷赛道，合作内容包括机箱、冷管等产品委托加工及前沿技术联合研发，有望形成新的业绩增长点 [10][76] 竞争优势与客户基础 - 技术优势：公司在通用嵌塑成型技术基础上，创新研发了精密嵌件二次注塑、精密多组件嵌塑成型等核心工艺，解决了传统工艺中金属嵌件易损坏、易移位等问题 [10][53] - 一站式服务能力：公司构建了涵盖模具设计与制造、冲压、注塑、电镀、表面处理及组装的全制程工艺体系，能够深度嵌入客户前期开发流程，提供定制化方案，降低客户沟通成本与研发周期 [56] - 优质客户资源： - 消费电子领域：与柯尼卡美能达、索尼、天弘等知名品牌长期合作 [10][27] - 汽车电子领域：客户包括松下、博世、海拉、宁德时代、汇川、国轩高科，并进一步拓展至长安、蔚来、理想等知名车企 [10][24][59] - 智能终端领域：与康普、特艺集团、萨基姆、Verizon等国际领先厂商建立了稳定合作关系 [10][16][70] - 全球化产能布局：公司在宁波、苏州、无锡、东莞、越南、印尼设有工厂，在上海/新加坡设有办事处/海外子公司，已形成覆盖全球高端客户的业务体系 [10][24]；正在推进慈溪基地、泰国工厂等产能扩张项目，以满足业务增长需求 [33][64] 行业前景与市场机遇 - 新能源汽车嵌塑件市场：新能源汽车销量快速增长，2025年达1649万辆（同比增长28.2%），预计2026年突破1900万辆 [47]；高压平台和电驱系统集成化趋势提升了镶嵌注塑件的单车价值量，预计到2030年中国汽车注塑件市场规模达1741.91亿元 [48] - 智能家居市场：在5G、物联网和人工智能推动下，智能家居加速渗透，公司智能终端产品（如智能机顶盒、网关、安防组件）需求稳定提升 [68][70] - 液冷服务器市场：数据中心能效升级推动液冷市场需求放量，为公司战略拓展提供了新的成长空间 [10][76]