报告投资评级 - 维持“推荐”评级 [5][8] 报告核心观点 - 钧达股份通过收购上海复遥星河航天科技有限公司60%股权，从而控股其全资子公司上海巡天千河空间技术有限公司，实现了从太空光伏电池向卫星整星制造领域的产业链纵向延伸，旨在打造商业航天一体化解决方案 [2][4] - 公司基于光伏主业切入太空能源，并利用A+H双平台优势持续扩张，在商业航天快速发展的背景下，看好其中长期成长性 [5] 公司业务与战略布局 - 事件与战略举措：2026年2月3日，钧达股份完成对上海复遥星河航天科技有限公司的控股，持股60%，从而切入卫星总成领域 [2] 此前，公司已成立上饶钧达航天空间科技有限公司布局太空光伏领域 [2] - 资金安排：2026年2月2日，公司完成港股配售，所得款项净额3.98亿港元，其中45%用于太空光伏电池相关产品研发与生产，另外45%预留作为未来在商业航天领域的股权投资与合作资金 [4] - 业务延伸路径：公司从具备核心部组件（太空光伏）能力，战略布局“遥感+通信+算力”卫星制造大市场，向整星制造领域延伸拓展 [4] 收购标的（巡天千河）分析 - 公司地位：上海巡天千河空间技术有限公司是国内领先的卫星整星设计制造企业，实力居国内商业航天行业前列 [3] - 技术实力：技术团队来自大型科研院所，拥有国家科技重大专项和航天型号的设计研制经验，具有60余颗各类商业卫星研制经验，同类型卫星已在轨运行超过7年 [3] - 产品体系：拥有成熟的XT-30、XT-50、XT-100、XT-200、XT-500五型卫星平台，覆盖10kg~1000kg的小卫星和微纳卫星整星产品，应用领域涵盖遥感、通信、态势感知、新技术搭载验证等 [3] 成长驱动与前景 - 业绩贡献：巡天千河成熟的遥感卫星布局有望持续为钧达股份贡献高质量业绩增长 [4] - 市场机遇：低轨通信卫星星座建设提速将带来快速增长机遇，同时AI算力卫星星座建设推进也将为公司打开成长空间 [4] 财务预测与估值 - 营收预测：预计公司2025-2027年营业收入分别为85.34亿元、119.76亿元、159.59亿元，对应增长率分别为-14.2%、40.3%、33.3% [5][7] - 净利润预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为-12.48亿元、6.89亿元、11.40亿元，2026年将实现扭亏为盈 [5][7] - 盈利预测：预计2026-2027年每股收益（EPS）分别为2.21元、3.66元 [5][7] - 估值水平：基于2026年2月6日收盘价，对应2026-2027年市盈率（PE）分别为44倍、27倍 [5][7]