投资评级与核心观点 - 投资评级：增持（首次）[3] - 核心观点：宏远股份是国家级“制造业单项冠军企业”，在特高压变压器用电磁线领域占据领先市场地位，行业市场空间广阔，同时公司积极布局新能源车高功率驱动电机用电磁线，有望开辟新的增长极[3] 公司概况与财务表现 - 公司专注于电磁线的研发、生产和销售，产品应用于超/特高压输电工程，是国家级“制造业单项冠军企业”[3][14] - 2022-2024年营业收入复合增长率达25.74%[3] - 2025Q1-3实现营业收入19.52亿元，同比增长30.97%，归母净利润7384.57万元，同比增长4.93%，毛利率/净利率分别为6.60%/3.83%[3] - 2024年实现营业收入20.72亿元，归母净利润10,130.17万元，综合毛利率7.97%，净利率4.90%[9][11] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.14亿元、1.48亿元、1.96亿元，对应EPS分别为0.89元、1.16元、1.54元/股，对应PE分别为35.3倍、27.2倍、20.5倍[3] 技术优势与市场地位 - 截至2024年12月31日，公司拥有80项专利，其中发明专利16项[5][25] - 公司率先完成了我国电力变压器用电磁线产品在±500kV、±800kV和±1100kV等超/特高压领域应用的三大跨越[5][36] - 2019年至2023年，在国家电网、南方电网招标的特高压项目中，装备有公司电磁线的直流换流变压器、交流变压器的中标合计占比分别为24.43%和29.63%，市场地位领先[5][40] - 2021-2023年，公司国内销售的用于220kV及以上电压等级变压器的电磁线占我国当年新增在网运行的同类产品比例分别为15.38%、18.87%和19.53%[42] - 公司新能源车驱动电机用800V产品在耐电晕性、PDIV、漆膜偏心度等多项性能指标上优于国家标准[15][23] 业务构成与增长动力 - 公司营收主要来自高压领域，2024年高压产品营收占总营收的51.59%[44][45] - 公司积极开拓新能源车驱动电机用电磁线业务，2024年该业务营收2651.58万元，占总营收1.28%，并已成为越南新能源车制造商VinFast的合格供应商[5][19][31] - 截至2024年12月31日，公司主营业务在手订单及意向订单合计金额为7.26亿元，较2023年末显著增长[46] - 公司共有五项募投项目，其中“电磁线生产线智能数字化扩建项目”达产后预计年销售收入3.54亿元，“新能源汽车高效电机用特种电磁线生产基地项目”达产后预计年销售收入6.00亿元[48][49] 行业市场空间与需求 - 2022年中国电线电缆行业市场收入为451.8亿美元，预计到2032年将达到966.6亿美元，年复合增长率7.43%[4][52] - 我国电源投资由2019年的3283亿元增长到2024年的11687亿元，年复合增长率达28.91%[4][53] - 2024年全球电线电缆市场为2678亿美元，预计2025-2034年复合年增长率达7.3%[4][57] - 我国变压器出口金额由2020年的32.64亿美元增长至2024年的64.30亿美元，年复合增长率达18.47%[4][62] - 2023年，我国电力变压器用电磁线市场规模为220.63亿元，其中110kV及以上产品市场规模约118亿元[69] - 2023年，全球电力变压器用电磁线的市场规模约为136.71亿美元[70][71] 竞争格局 - 随着电压等级提高，竞争对手减少，公司在技术难度最高的特高压变压器用电磁线领域占据领先地位[73] - 在特高压领域，公司主要竞争对手为统力电工、天威线材、上海杨铜和阿斯塔中国四家企业[65][74] - 与主要竞争对手相比，公司产品在降低绕组涡流损耗、负载损耗、提高绕组抗短路能力等主要性能指标上优于或等于对手，技术水平具有先进性[74]