报告投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][3] 报告核心观点 - 公司短期业绩承压，但绿色氢基能源业务前景广阔，更名彰显战略转型，未来静待新业务放量 [1][3] - 2025年业绩因新能源与火电板块拖累而大幅下滑，但2026年吉林煤电容量电价提升有望托底收益，且新能源补贴回款提速改善现金流 [3] - 公司绿色氢基能源业务取得实质性进展，绿氨项目已投产并签署海外协议，绿醇项目已启动预计2028年投产，在碳减排趋势下收益确定性较强 [3] 公司业绩与财务预测 - 2025年业绩预告：预计归母净利润4.4-5.4亿元，同比下降59.97%–50.88%；扣非归母净利润4.2-5.3亿元，同比下降53.62%–41.48% [3] - 业绩下滑原因：1) 新能源业务受电力现货市场试运行、全电量入市及限电率升高等影响，利用小时数和结算电价降低；2) 火电业务自2025年9月起纳入现货市场，辅助服务收益减少 [3] - 盈利预测调整：下调2025-2027年归母净利润预测至5.01亿元、5.61亿元、6.85亿元 [3] - 关键财务指标预测： - 营业收入：2024年137.40亿元，2025E 128.83亿元（-6.24%），2026E 138.66亿元（+7.63%），2027E 145.87亿元（+5.20%）[5] - 归母净利润：2024年10.99亿元，2025E 5.01亿元（-54.40%），2026E 5.61亿元（+12.01%），2027E 6.85亿元（+22.08%）[5] - 摊薄EPS：2024年0.30元，2025E 0.14元，2026E 0.15元，2027E 0.19元 [5] - 市盈率（PE）：以2026年2月6日收盘价6.81元计，2025-2027年PE分别为49.3倍、44.0倍、36.0倍 [3][5] 业务运营与积极因素 - 煤电容量电价提升：2026年吉林煤电容量电价提升至330元/kw/年（2024-2025年为100元/kw/年），以公司2024年火电3600小时利用小时为基数，对应度电收益较2025年提升0.064元/kwh [3] - 新能源补贴回款提速：2025年1月1日至8月31日，公司收到国家可再生能源补贴资金12.71亿元，较去年同期增加154.2%，占2024年全年收到补贴的135.36% [3] - 经营性现金流改善：基于国补回款情况（同行太阳能、金开新能2025年回款同比分别增长155.64%、145.16%），预计公司2025年全年经营性现金流将明显改善 [3] 战略转型与绿色氢基能源业务 - 公司更名：中文名称由“吉林电力股份有限公司”变更为“国电投绿色能源股份有限公司”，证券简称由“吉电股份”变更为“电投绿能”，2026年2月4日启用，以彰显“新能源+绿色氢基能源”双赛道布局 [3] - 绿氨项目进展：大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目已于2025年7月26日试运行投产，并已与韩国企业签署绿氨采购谅解备忘录，与法国电力集团、日本伊藤忠等企业签署合作协议，海外市场开拓有助于兑现绿色溢价 [3] - 绿醇项目进展：梨树风光制绿氢生物质耦合绿色甲醇项目已于2026年1月签订EPC总承包合同并启动设计，考虑27个月工期，预计2028年投产；中远海运作为出资方之一，增强了该业务未来的收益确定性 [3] 市场数据 - 股价与市值：截至2026年2月6日，A股收盘价6.81元，流通A股市值228亿元，总股本36.27亿股 [1]