报告投资评级 - 维持“增持”评级 [4][6] 核心观点 - 公司正从“单一产品供应商”向“新材料科技平台”进行战略升级，其自主研发的阿凡达铌微合金材料是核心驱动力 [1][16] - 阿凡达铌微合金具有高强度、高韧性、低成本、低碳排放等优点，能够有效实现减重、降本、降碳，已在车轮行业大规模量产应用 [1][16] - 公司主业轮毂产能加速扩张，客户结构持续优化，海外市场获得重大突破，同时将阿凡达材料横向扩展至两轮车和机器人领域，打造第二增长曲线 [1][2][3] 公司主业：轮毂业务 - 产能扩张迅猛：截至2024年底有5条阿凡达生产线，2025年在杭州、合肥、南宁及泰国等地新建及改造约8条生产线，预计2026年还将新建及改造约10条，为业绩增长提供保障 [2][114] - 客户结构优化：国内市场与比亚迪、奇瑞、长安等主流车企合作深化 [2]。海外市场获得多个重磅定点，包括某全球龙头车企的美国项目（前五年销售额预计达1.58亿美元）及欧洲本土首个乘用车OE项目，泰国工厂投产将加速国际业务 [2][99][100] - 产品技术领先：阿凡达低碳车轮相比同尺寸铝合金车轮轻10%、强度高6倍、成本低约30%、制造碳排放仅为1/7 [78]。商用车车轮比传统钢轮减重30%-50%，可提升单车运营收益8%以上 [87][88] - 市场目标明确：预计到2028年，阿凡达系列及传统产品总产销达5000万只，目标市占率约10% [89][90] 新材料平台与横向拓展 - 核心技术壁垒：公司构建了“人才—材料—工艺—设备—专利”五位一体的闭环体系，拥有200余项专利，其中发明专利66项，短期内难以被复制 [94] - 拓展至两轮车市场：顺应“限塑令”新规，与九号科技签订战略合作，利用阿凡达铌微合金材料提供轻量化车身及车轮方案，目标市场空间超200亿元 [3][102][105] - 切入机器人领域：凭借阿凡达材料在轻量化、强度及耐久性上的优势，与机器人产业需求高度契合，已与智元机器人、鹿明机器人、智身科技等企业建立合作，目标应用于机器狗大腿、躯干及人形机器人肢体骨等关键部件 [3][110][113] 财务表现与盈利预测 - 历史业绩：2024年营业收入为33.58亿元，归母净利润为0.23亿元。2025年前三季度实现营收30.86亿元，同比增长6.91%，归母净利润0.42亿元，同比增长29.77%，业绩迎来修复拐点 [27] - 产品结构优化驱动盈利改善：2022年至2025年前三季度，公司毛利率从7.56%持续提升至12.92%，主要得益于高毛利的阿凡达产品销量占比提升及原材料成本压力缓解 [35] - 未来盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为0.67亿元、2.41亿元、4.60亿元，对应同比增长190.55%、257.45%、90.86% [4][123]。预计同期营业收入分别为41.55亿元、59.04亿元、78.35亿元，同比增长23.72%、42.10%、32.70% [5][123] - 分业务预测：核心汽车零部件业务（主要为阿凡达车轮）预计2025-2027年收入为30.74亿元、48.23亿元、67.54亿元，毛利率分别为19.83%、23.90%、26.18% [122][123] 行业背景与公司优势 - 行业趋势：汽车轮毂行业呈现轻量化、节能降碳和美学设计趋势，新能源汽车渗透率提升（2024年达40.9%）进一步推动轻量化需求 [64][65] - 市场规模：全球汽车轮毂市场预计从2024年的281亿美元增长至2032年的350亿美元，年复合增长率约2.78% [58]。2025年1-11月，中国汽车轮毂需求量预计约1.25亿只 [61] - 公司护城河：拥有十年研发积累的先发优势、规模化产能、以及覆盖国内外主流车企和全球龙头车企的优质客户资源 [95][99]