投资评级与核心观点 - 报告对百龙创园维持“买入”评级，目标价为31.36元人民币 [4][6] - 核心观点：D-阿洛酮糖-3-差向异构酶作为食品添加剂新品种获批，加速了国内阿洛酮糖的应用进程，百龙创园作为全球阿洛酮糖龙头，在产能与技术（尤其是晶体产品）上具有显著先发优势，有望充分受益 [1] - 核心观点：公司作为功能糖龙头，在健康趋势下，益生元、膳食纤维业务受益于海内外健康化需求，渗透率提升且结构持续升级，当前产能偏紧，2026年上半年国内功能糖新产能投产有望带动2026年收入增长提速 [1] - 核心观点：中长期看好功能糖乘健康东风、景气向上，公司产能与技术领先、有望充分受益 [1] 阿洛酮糖业务分析 - 供给端：公司当前建有1.5万吨阿洛酮糖产能，位居全球第二、国内第一，由于产线投资成本高、工艺不成熟，行业供给增长或相对理性 [2] - 需求端：国内头部企业已率先开启产业化布局，据蒙牛乳业公众号，优益C已率先添加D-阿洛酮糖打造全新配方，成为行业首个应用该成分的品牌 [2] - 公司优势：作为全球阿洛酮糖龙头，在产能与技术（尤其是晶体产品）上具有显著先发优势 [1] 2026年业务展望与产能规划 - 国内功能糖干燥扩产与综合提升项目规划1.3万吨益生元产能，有望于2026年上半年完工，但当前膳食纤维需求更佳，产能或优先供应膳食纤维产品，以打破其产能瓶颈 [3] - 2026年各业务展望：膳食纤维业务有望实现加速增长；益生元作为成熟品类有望平稳增长；阿洛酮糖海外存量业务继续维持高增，国内业务有望贡献新增量 [3] - 公司泰国产能正在建设中，其具有原材料产地优势与出口关税优势，需求景气之下有望贡献业绩新增量 [3] 盈利预测与估值 - 盈利预测：预计2025-2027年归属母公司净利润分别为367.05百万、470.81百万、620.04百万人民币，对应每股收益（EPS）分别为0.87、1.12、1.48元 [4][11] - 增长率：预计2025-2027年归属母公司净利润同比增速分别为49.45%、28.27%、31.70% [11] - 估值方法：参考2026年可比公司市盈率（PE）均值25倍，考虑阿洛酮糖酶制剂国内获批后市场拓展有望提速，给予公司2026年28倍PE估值溢价，得出目标价31.36元 [4] - 可比公司：报告列示了汤臣倍健、康比特、百合股份、科拓生物、若羽臣等可比公司，其2026年预测PE平均值为25倍，中位数为23倍 [12] 财务数据摘要 - 近期股价与市值：截至2026年2月6日，收盘价为26.80元人民币，市值为11,256百万人民币 [8] - 历史营收与利润：2024年营业收入为1,152百万人民币，同比增长32.64%；归属母公司净利润为245.60百万人民币，同比增长27.26% [11] - 预测营收：预计2025-2027年营业收入分别为1,379百万、1,737百万、2,233百万人民币，同比增速分别为19.74%、25.99%、28.52% [11] - 盈利能力：预计2025-2027年毛利率维持在41.88%、41.64%、41.97%的水平；净资产收益率（ROE）预计分别为18.49%、20.15%、22.12% [11][15]