报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周生猪市场陷入“节前困境”，核心矛盾是长期产能去化迟缓下，短期供给集中释放与“旺季不旺”的终端需求碰撞，猪价探底击穿成本线；市场呈“供需双弱、供大于求”格局，供应压力延续至节后；2026年中央一号文件将生猪产能调控升级为“综合调控”，影响中长期格局 [1] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 生猪市场核心矛盾是长期产能去化迟缓背景下，短期供给集中释放与终端需求“旺季不旺”碰撞，猪价探底；2026年中央一号文件将生猪产能调控升级为“综合调控”，是影响中长期格局的关键变量 [1] 近端交易逻辑 春节临近备货需求开启但提振有限；白毛价差回升，屠宰企业采购意愿增加；标猪价格下跌时有二育补栏，价格回升后出栏导致供应增加 [5] 远端交易逻辑 政策主导能繁母猪持续去产能预期；养殖户补栏行为提前推动仔猪价格环比上涨 [7] 投机型策略建议 基差策略当前生猪基差中性，继续观望；月差策略为空03合约多05合约 [10] 产业客户策略建议 趋势判断为低位震荡，主力合约震荡区间11500 - 12500；单边策略可选择11500买涨期权；还给出不同情景下的套保策略及建议入场区间 [13][14] 市场信息 本周主要信息 利多信息为2026年中央一号文件明确“强化生猪产能综合调控”，屠宰企业开工率季节性回升；利空信息为全国生猪均价、猪肉批发均价下跌，养殖端加快出栏节奏，新发地市场白条猪日均上市量增加 [15] 下周主要信息 关注冻品库存和前三级白条价格 [16] 盘面解读 价量及资金解读 本周生猪主力05合约周初开盘11650元/吨，周末收盘11625元/吨，下跌25点，跌幅 - 0.21%，持仓量为14.3万张，较上周增加14188张，盘面震荡 [16] 基差月差结构分析 月差结构为Contango结构，因需求惨淡、现货价格下跌、存栏需长期去化；基差结构方面，前期二育出栏使供应增加，近月合约基差有所回升但幅度小 [19][23] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 生猪养殖利润下降，自繁自养头均利润接近盈亏成本线，外购仔猪利润转负；仔猪价格上涨，毛利环比增加；二育养殖户出栏获利了结；屠宰企业利润逐步修复 [26] 本周供需情况 供应端情况 能繁母猪存栏数据下降，PSY水平环比减少，淘汰母猪均价环比持平；25年规模企业出栏量和存栏量高位，本周出栏均重稳定；仔猪价格季节性上升，毛利回暖；标肥价差走弱，二育栏舍利用率回升；玉米反弹，豆粕震荡走强，饲料价格平稳 [31][33][35][37][40] 需求端情况 屠宰企业屠宰量为近几年来低位，持续亏损，冷库库存减少，备货意愿减弱，本周屠宰利润环比增加，宰后均重减少；终端消费弱势，屠企鲜销率近五年最低，白毛价差同期最差 [45][47] 进出口情况 进口情况为近五年同期最低，出口情况为近五年同期最高 [49][53] 成本利润情况 生猪养殖利润下降，猪粮比数据有变化，玉米、豆粕价格走势不同，二育造肉成本有相关数据 [57]