报告投资评级 - 首次覆盖，给予“买入-B”评级 [4][10] 报告核心观点 - 公司通过定增募资布局CMD和FCCL项目，有望打破国外垄断并实现国产替代，同时增资控股凌天达完善业务布局，业绩增长空间广阔 [4][6][7] - 公司2025年前三季度营收与净利润均实现高速增长，核心产品表现优异，预计未来三年业绩将持续高增长 [5][8][10] 公司近期经营与财务表现 - 2025年前三季度，公司实现营收5.00亿元，同比增长42.04%，实现归母净利润0.91亿元，同比增长36.17% [5] - 分季度看，营收与归母净利润均实现逐季增长，其中第三季度营收2.16亿元，同比增长71.37%，归母净利润0.36亿元，同比增长51.50% [5] - 截至2025年上半年，核心产品ePTFE微透产品营收1.02亿元，同比增长41.70%，高性能线束产品营收0.08亿元，同比大幅增长892.98% [5] - 截至2025年9月30日，公司基本每股收益为1.00元，每股净资产10.36元，净资产收益率(ROE)为10.65% [3] 定增募投项目分析 - 公司拟通过定增募资不超过6.71亿元，用于CMD产品智能制造技改扩产项目(1.20亿元)、低介电损耗FCCL挠性覆铜板项目(2.16亿元)、研发中心建设项目(1.54亿元)及补充流动资金(1.82亿元) [4] - CMD项目旨在扩充产能以满足汽车电气化、智能化带来的高速增长需求，并引入先进自动化设备提升生产效率与质量 [6] - FCCL项目旨在规模化生产具有先进水平的低介电损耗FCCL产品，打破杜邦、松下等国外企业在GHz级高频高速场景的垄断，加速国产替代 [6] 外延并购与业务协同 - 公司通过货币加资产方式对凌天达增资，增资后持股比例由27.07%提升至51.00%，并于2025年7月将其纳入合并报表范围 [7] - 通过控股凌天达，公司可完善业务布局，实现对美国戈尔的追赶和替代，并将高端线缆产品导入新能源汽车、飞行汽车等新兴领域，线束线缆业务有望成为未来重要增长极 [7] 财务预测与估值 - 预测公司2025年至2027年营收分别为7.19亿元、11.02亿元、14.17亿元，同比增长39.7%、53.2%、28.6% [8][10] - 预测同期归母净利润分别为1.50亿元、2.40亿元、3.12亿元，同比增长50.9%、60.2%、30.3% [10] - 预测同期每股收益(EPS)分别为1.64元、2.64元、3.43元 [10] - 以2026年2月6日收盘价97.30元计算，对应2025-2027年动态市盈率(PE)分别为59.2倍、36.9倍、28.3倍 [10] - 预测公司毛利率将从2024年的47.0%持续提升至2027年的49.3%，净资产收益率(ROE)将从2024年的13.9%提升至2027年的22.6% [12]