报告投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][8] 报告核心观点 - 兆丰股份是汽车轮毂轴承单元领军企业，正以独特的“产业投资+核心零部件制造+下游应用”模式进军机器人行业，未来前景广阔 [4] - 公司传统汽车轴承业务基本盘扎实，通过“售后+前装”双轮驱动提供安全垫与造血能力，并以产业投资深度绑定乐聚、开普勒等头部机器人厂商，构建产业生态 [5][6] - 公司自研机器人核心零部件，产品包括轴承、行星滚柱丝杠及执行器总成等，“年产100万套人形机器人滚珠丝杠项目”已量产，同时投资建设机器人大模型训练数据中心和下游应用场景开发 [6] 公司概况与主营业务 - 公司是汽车轮毂轴承单元领先企业，1997年成立，2017年上市后确立“主机+售后”双轮驱动战略 [4] - 核心业务为汽车轮毂轴承单元，2024年营收占比约92% [22] - 公司已累计开发各类型号汽车轮毂轴承单元5500余种，覆盖从微型车到重型车、从传统燃油车到新能源车的主要车型 [22] - 2025年上半年，公司主机产品销量同比增长40%以上 [23] - 2025年上半年，汽车轮毂轴承业务实现营业收入3.29亿元，同比增长18.48%，毛利率28.19% [23] - 公司积极开拓新业务，包括新能源车载电控产品、汽车线控转向总成预研以及机器人丝杠产品 [24][25] 财务状况与业绩预测 - 2024年公司实现营收6.65亿元，同比-17.5%；归母净利润1.40亿元，同比-23.9% [10][34] - 2025年前三季度实现营收5.11亿元，同比+5.17%；归母净利润3.03亿元，同比+230% [34] - 2025年第三季度归母净利润同比+815%，主要因投资的奇瑞汽车上市带来公允价值变动收益2.47亿元 [34] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.78亿元、4.10亿元、5.30亿元，同比增速分别为170.7%、8.4%、29.4% [10] - 预计2025-2027年营业收入分别为7.09亿元、7.82亿元、9.07亿元，同比增速分别为6.5%、10.3%、16.0% [10] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为3.70元、4.01元、5.18元 [10] - 预计2025-2027年市盈率（P/E）分别为20.8倍、19.2倍、14.8倍 [8][10] 汽车轮毂轴承主业竞争力 - 行业：2024年全球轮毂轴承市场规模759.4亿元，中国市场规模227.6亿元，其中前装市场101.7亿元，后装市场125.9亿元 [46] - 公司技术积累深厚，是商用车免维护轮毂轴承单元行业标准的第一起草单位，拥有有效专利100余项 [54] - 公司通过智能制造形成差异化优势，2024年获评国家级专精特新“小巨人”企业，2025年入选浙江省首批先进级智能工厂 [17][50] - 2024年公司轮毂轴承单元产量672万只，销量664万只 [56] - 国内主机市场客户包括奇瑞、长安、吉利、北汽、零跑等主流厂商 [59] 机器人赛道布局与战略 - 模式：通过“产业投资+零部件制造+下游应用”模式，提前入股乐聚、开普勒、云深处、银河通用等潜在头部客户，构建产业生态 [6][18] - 产品：以轴承和丝杠为切入点，已设立子公司从事滚珠/滚柱丝杠研发制造，“年产100万套人形机器人滚珠丝杠项目”已启动建设并进入小批量爬坡，旋转和线性关节总成已送样测试 [77] - 战略合作： - 2025年8月，间接参股乐聚智能；10月，与乐聚合资成立“浙江兆聚智能有限公司”（持股80%），聚焦机器人关键零部件 [69] - 2025年6月，与开普勒机器人签署战略协议，探索人形机器人在工业场景的应用 [74] - 2025年10月，与德国Neura Robotics达成战略合作，将在零部件研发、场景落地及训练中心建设等方面合作 [75] - 战略赋能：将自身智能制造工厂作为机器人测试场景，形成“部署-训练-优化”数据闭环，并利用汽车行业客户资源为机器人业务铺路 [85] 行业市场前景 - 人形机器人：GGII预测，2025年全球人形机器人市场规模63.39亿元，2030年将超过640亿元，2035年将超过4000亿元 [63] - 无人物流车：2025年进入“爆发元年”，预计2025年全球无人驾驶物流车市场规模49.31亿元，中国市场规模19.74亿元；2032年全球规模预计达90.28亿元 [61][62] - 公司在无人物流车轮毂轴承领域已成为头部公司主要供应商，市场份额行业最高 [62]