投资评级 - 维持“买入”评级 [4][5] 核心观点 - 报告认为北汽蓝谷是行业内首个实现L2至L4级自动驾驶技术全覆盖的车企，在高级别自动驾驶领域布局领先 [1] - 公司2025年全年预计亏损同比收窄，销量实现高速增长，随着新产品投放和降本增效措施落实，盈利能力有望进一步改善 [3] - 报告预测公司营收将快速增长，并将在2027年实现扭亏为盈 [4] 自动驾驶技术布局 - L3级自动驾驶：北汽极狐阿尔法S（L3版）于2025年12月获得工信部首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可，并于2026年1月10日启动规模化上路通行试点运营，首批车辆投入京台高速、机场北线高速、大兴机场高速指定区域，计划于2026年第二季度逐步面向个人用户开放 [1] - L4级自动驾驶：公司与小马智行战略合作研发并量产L4自动驾驶车型，为后续规模化上路做准备，双方将共同基于极狐L4车型快速开发欧洲、中东等海外市场，培育Robotaxi业务新增长点 [1] 产能与资本开支 - 公司计划投资19.9亿元建设享界超级工厂高端平台车型产业化及产线数智化提升项目，对关键工艺、设备及数智化水平进行升级，以提升制造体系的柔性化、效率、质量和智能化水平，项目预计2026年3月开工，建设期14个月 [2] 财务业绩与预测 - 2025年业绩预告：预计2025年归母净利润亏损43.5-46.5亿元，亏损额同比收窄23-26亿元，2025年公司销量达到20.96万辆，同比增长84% [3] - 盈利预测：预计公司2025-2027年营业收入分别为278亿元、574亿元、800亿元，同比增速分别为92%、107%、39%，三年复合年增长率为77% [4] - 净利润预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为-44.7亿元、-17.7亿元、10.2亿元，预计在2027年实现扭亏为盈，对应2027年市盈率为50倍 [4] - 关键财务比率预测：预计毛利率将从2025年的-0.48%改善至2027年的9.64%，净利率将从2025年的-16.09%改善至2027年的1.28% [10] 其他财务数据 - 截至报告日，公司收盘价为8.12元，总市值为517.01亿元，总股本为63.67亿股 [6]