投资评级 - 报告对继峰股份的投资评级为“买入”，并予以“维持” [5] 核心观点 - 公司2025年预计实现归母净利润4.1至5.0亿元，同比大幅扭亏 [1][3] - 公司座椅业务快速增长，海外经营整合持续向上，推动2025年第四季度盈利水平大幅改善 [1][9] - 在子公司格拉默加持下，凭借生产、研发效率及高自制率的成本优势，公司正快速突破全球各大整车厂，在手订单丰富，未来订单落地放量后，乘用车座椅项目盈利可期 [1][9] - 公司海外整合成效逐步体现，未来随海外盈利能力改善将带来较大利润弹性 [1][9] - 公司还开拓了空调出风口和车载冰箱业务，均已获得多家客户定点，不断打开远期成长空间 [9] 财务与业绩表现 - 业绩预测：预计2025-2027年归母净利润分别为4.5亿元、9.0亿元、12.5亿元 [9] - 估值水平：对应2025-2027年市盈率（PE）分别为42.4倍、21.2倍、15.4倍 [9] - 2025年第四季度业绩：预计中枢为归母净利润2.0亿元，同比扭亏，同比增长107.1%；扣非后归母净利润1.4亿元，同比扭亏，环比增长73.7% [9] - 2025年上半年座椅业务：乘用车座椅业务实现营收19.8亿元，同比增长121.2%；但受研发费用及工厂前置费用较高影响，该业务归母净利润为-0.6亿元 [9] - 毛利率趋势：预计公司毛利率将从2024年的14%提升至2027年的17% [12] 业务进展 - 座椅业务开拓：截至2025年7月31日，公司累计获得乘用车座椅项目定点共24个 [9] - 产能建设：2025年上半年，合肥、常州、芜湖、福州、义乌、天津、长春等地工厂已建成投产；宁波、北京、重庆等地工厂在建设中；东南亚工厂已投产，欧洲工厂在建设中 [9] - 研发投入：截至2025年6月30日，研发人员较2024年底增加175人 [9] - 全球整合：2025年上半年，公司调整了格拉默的决策层和核心管理团队，深入推进其全方位改革，并拓展乘用车座椅全球业务 [9] 行业与市场背景 - 2025年第四季度全球汽车销量：中国乘用车销量884.6万辆，同比微降0.3%，环比增长15.1%；欧洲10-11月汽车销量同比增长0.3%；美国轻型车销量同比下降6.0% [9]