报告投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [1][9][14] 报告核心观点 - 业绩修复态势明确：2025年前三季度，公司实现营业收入2.68亿元，同比增加11.07%；归母净利润为-0.27亿元，同比增加32.66% [4]。2025年第三季度单季，归母净利润为-0.03亿元，同比大幅增加84.01% [4] - 核心技术赋能产品，深度契合本土供应链：公司在电磁屏蔽膜、挠性覆铜板(FCCL)、超薄铜箔等高端电子材料领域具备核心竞争优势 [5]。其电磁屏蔽膜产品填补了国内高端领域空白，打破了境外垄断 [5]。在FCCL和超薄铜箔领域，公司自研自产核心原材料，产品关键指标达到国际先进水平 [5] - 新产品商业化进程稳步推进：截至2025年上半年，带载体可剥离超薄铜箔已获多家客户认证及小批量订单，并正向手机芯片封装等新场景渗透 [6]。FCCL二期产线月产能已达32.5万平方米，自产铜箔配套产品已实现规模销售 [6]。电阻薄膜产品已获部分客户批量订单，用于芯片热管理的品类正在送样测试 [6] - 未来增长动力强劲：公司正基于自身技术，开发RCC/FRCC、超薄介电层FCCL等前沿产品，并加速测试认证与订单放量进程 [6][8] 公司基本情况与市场表现 - 公司基本情况：最新收盘价为84.00元，总市值69亿元，资产负债率为22.5% [3] - 历史股价表现：自2025年2月至2026年2月期间，公司股价表现出强劲上涨趋势 [2] - 股权结构：第一大股东为胡云连 [3] 财务预测与估值分析 - 收入与利润预测：报告预计公司2025/2026/2027年收入分别为3.5亿元、5.2亿元、8.2亿元 [9]。归母净利润预计分别为-0.7亿元、0.2亿元、1.2亿元，将在2026年实现扭亏为盈 [9] - 关键财务指标预测： - 收入增长：预计2025-2027年收入增长率分别为2.42%、45.79%、59.10% [11] - 盈利能力改善：毛利率预计从2024年的29.4%提升至2027年的38.1%；净利率预计从2024年的-26.6%改善至2027年的15.2% [16] - 每股收益(EPS)：预计2025-2027年分别为-0.90元、0.19元、1.51元 [11] - 相对估值：公司主营业务聚焦高端电子材料细分市场，产品对标国外，满足供应链本土化趋势 [14]。参考可比公司2025年一致预期市销率(PS)均值为20.62倍 [14] 产品与业务进展 - 电磁屏蔽膜：公司是该领域全球主要厂商之一，市场占有率处于全球前列，掌握了超高屏蔽效能、极低插入损耗核心技术 [14] - 挠性覆铜板(FCCL)：公司采用自研自产铜箔、聚酰亚胺(PI)和热塑性聚酰亚胺(TPI)的策略，构建了核心技术壁垒并降低成本 [5]。其极薄FCCL产品关键指标达到国际先进水平 [5] - 带载体可剥离超薄铜箔：该产品关键指标达到世界先进水平，正通过客户认证并获取订单，应用场景向手机芯片封装、类载板等拓展 [5][6] - 电阻薄膜：应用于智能手机声学部件的产品已获批量订单；用于芯片热管理的热敏型产品正在配合客户研发测试 [6] - 高速铜缆电磁屏蔽用铜箔：已完成产品开发与送样，客户测试显示其性能符合要求且关键指标优于竞品 [6]