投资评级 - 维持“买入”评级 [3][6] 核心观点 - 江丰电子通过收购凯德石英控股权和投资静电卡盘项目，加速半导体零件国产化进程 [1] - 公司半导体零部件业务营收快速增长，占比已超过20%，产品线覆盖广泛 [6] - 公司是靶材行业领先企业，掌握多项关键技术，为国内外知名晶圆厂重要供应商 [6] - 静电吸盘市场国产化率不足10%，公司投资年产5100只项目以解决“卡脖子”难题，有望提升零件毛利率 [6] - 基于靶材及零件双主业加速，上调2026-2027年营收预测，维持归母净利润预测 [6] 财务数据与预测 - 营业总收入：2024年为3,605百万元，同比增长38.6%；2025年预测为4,560百万元，同比增长26.5%；2026年预测为5,840百万元，同比增长28.0%；2027年预测为7,539百万元，同比增长29.1% [2][8] - 归母净利润：2024年为401百万元，同比增长56.8%；2025年预测为500百万元，同比增长24.8%；2026年预测为669百万元，同比增长33.7%；2027年预测为918百万元，同比增长37.3% [2][8] - 毛利率：2024年为28.2%，2025年预测为28.3%，2026年预测为30.3%，2027年预测为31.4% [2] - 每股收益：2024年为1.51元/股，2025年预测为1.88元/股，2026年预测为2.52元/股，2027年预测为3.46元/股 [2] - 净资产收益率：2024年为8.9%，2025年预测为10.2%，2026年预测为12.2%，2027年预测为14.6% [2] - 市盈率：基于2026年2月9日收盘价129.38元，对应2025年预测市盈率为69倍，2026年为51倍，2027年为37倍 [2][3] 公司业务与行业地位 - 靶材业务：公司是“中国半导体材料十强企业”、“制造业单项冠军示范企业”，其“超高纯铝钛铜钽金属溅射靶材制备技术及应用”项目获国家技术发明二等奖，产品全面覆盖先进与成熟制程 [6] - 客户：公司是中芯国际、台积电、SK海力士等国内外知名厂商的重要供应商 [6] - 零部件业务：产品已在PVD、CVD、刻蚀、离子注入、光刻、氧化扩散等核心工艺环节广泛应用，可量产匀气盘、硅电极等4万多种零部件 [6] - 静电吸盘市场：根据QYResearch，2030年全球晶圆静电吸盘市场规模预计将达到24.24亿美元，目前市场由美国应材、泛林、日本TOTO等少数企业占据，国产化率不足10% [6] 近期公告与业绩 - 收购与投资：公司与关联人共同收购凯德石英控制权；投资年产5100只静电吸盘项目 [6] - 2025年业绩快报：预计2025年营收约46亿元，归母净利润4.3-5.1亿元，同比增长7.5-27.5%；扣非净利润3.0-3.8亿元，同比增长0.36-26.75% [6] - 盈利预测调整：维持2025年营收预测45.6亿元，将归母净利润预测从5.2亿元下调至5.0亿元；将2026-2027年营收预测从57.5/73.5亿元上调至58/75亿元，维持归母净利润预测6.7/9.2亿元 [6]