投资评级与核心观点 - 报告给予中国东方教育（00667.HK）“优于大市”评级 [1][6] - 报告核心观点：公司成熟专业盈利能力修复确定性较强，新兴专业布局有望复制成功经验，成为增长新动能 [4] - 给予公司2026年13-15倍市盈率（PE）估值，对应合理估值为6.89-7.95港元/股，较2026年2月6日收盘价有25.7%-45.1%的上行空间 [4] 公司概况与行业背景 - 中国东方教育是国内领先的职业技能教育集团，旗下拥有新东方烹饪、新华电脑、万通汽修等知名品牌，2019年在港股上市 [1] - 公司业务覆盖烹饪技术、西点西餐、信息及互联网技术、汽车服务四大成熟专业，并积极布局美业、宠物、康养等新兴专业 [1] - 我国职业教育行业处于万亿扩容黄金期，预计2025-2029年市场规模将维持17%的复合增速，2029年有望突破2万亿元 [1] - 中职赛道经历调整，2010-2024年在高中招生占比从51%下滑至34%，但考虑到产业对中级技能人才的刚需，后续普职比有望寻找新平衡 [1] 成熟专业经营与财务修复 - 2024年以来，公司通过关停并转低效校区、推进职教产业园建设、升级课程结构，带动2025年上半年经调整净利率达到19.0%，同比提升5.0个百分点 [2] - 伴随更多职教园区投入使用以及15个月课程占比走高，公司利润率有望接近2016年24%的高值 [2] - 2025年上半年集团新培训人数同比增长7%，在部分学生回流职教的趋势下，预计2026-2027年新招生人数有望维持在7-8%的增速 [2] - 2025年上半年，公司1-2年课程新招生人数达10,704人，同比增长85.4%，其中美业专业新招生人数达1,800人，同比增长181.7% [89] - 公司持续推进区域中心战略，已投入运营安徽、四川、山东、贵州和河南五省职教产业园，优化了成本与招生效率 [83] - 公司优化课程结构，提升高客单价课程占比，2025年上半年整体年平均学费达2.8万元，同比增长4.3% [86] 新兴专业布局与增长潜力 - 美业专业：艾媒咨询预计2025年我国生活美容市场规模达3800亿元，下游业态连锁化提速（如优剪2024年门店突破1590家）[3]。公司美业品牌2025年上半年平均培训人次达0.6万，已超过2024年全年，预计2027年美业收入有望提升至7亿元体量 [3] - 宠物与康养专业：下游业态均为高景气度、具备长期发展潜力的赛道，目前宠物专业已试点招生，悦己经济和银发经济相关专业有望成为增长新动能 [3] - 新兴专业有望复制新东方烹饪的成功经验，其成功关键在于下游餐饮行业市场庞大（2025年餐饮收入超5.7万亿元）、连锁化率提升带来稳定批量用人需求、创业门槛低形成强大校友网络，从而构建了就业核心壁垒 [94][96][100] 财务预测与估值 - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为7.9亿元、11.0亿元、13.8亿元，对应增速为53%、39%、26% [4] - 根据盈利预测表，公司2025-2027年营业收入预计分别为45.24亿元、51.12亿元、58.27亿元，同比增长9.9%、13.0%、14.0% [5] - 同期每股收益（EPS）预计分别为0.35元、0.49元、0.62元 [5] - 息税前利润率（EBIT Margin）预计从2025年的17.5%提升至2027年的27.5% [5] - 净资产收益率（ROE）预计从2025年的13.4%提升至2027年的22.0% [5]