核心观点 本周（截至2026年2月6日）全球大类资产表现分化，权益市场普遍调整，债券市场多数修复，商品市场整体走弱[8][9]。报告核心认为，权益市场调整主要受美联储偏鹰派预期升温及春节前风险偏好收缩影响[13]；债券市场在央行中长期资金投放及股市回调的支撑下情绪修复，但预计短期仍将区间震荡[18]；商品市场则因鹰派预期和地缘风险缓和而大幅回落，黄金短期或维持高位震荡[27][28]。 本周大类资产表现 - 权益市场整体调整：A股主要指数悉数下跌，上证指数本周累计下跌1.27%，收于4065.58点；深证成指下跌2.11%，收于13906.73点；创业板指下跌3.28%，收于3236.46点[8]。市场交投活跃度小幅减少，上证、深证全周成交额合计11.93万亿元[8]。港股同样下行，恒生指数下跌3.02%，恒生科技指数下跌6.51%[8]。 - 转债市场偏弱震荡：中证转债指数微涨0.05%，上证转债指数下跌0.36%[8]。近一月表现相对强劲，中证转债指数涨幅为6.2%，上证转债指数涨幅为5.56%[8]。 - 债券市场多数上涨，短端调整：收益率曲线呈现陡峭化下行，1年期国债收益率上行2.08个基点，而3年、5年、7年、10年、30年期分别下行2.05、2.09、0.94、0.10、3.80个基点[8]。 - 商品期货整体走弱：贵金属板块内部显著分化，COMEX黄金上涨1.65%，但COMEX白银大幅下跌9.06%[9]。工业金属、原油及螺纹钢普遍下跌，而农产品中CBOT大豆上涨4.75%[9]。 权益市场表现-股票 - 市场震荡下行，行业表现分化：周内市场先跌后修复，但周四跌幅较大[13]。行业方面多数下跌，有色金属板块领跌，跌幅达14.51%，钢铁下跌5.91%[13]。纺织服装和交通运输板块领涨，涨幅均为2.2%[13]。 - 市场轮动特征明显：前期低位的消费、白酒、银行等板块表现相对占优，而此前活跃的贵金属、有色、芯片、半导体及AI应用等板块普遍回调[13]。 - 调整原因分析：调整主要源于两方面，一是美联储新任主席人选落定后，市场对偏鹰派货币政策的预期升温，压制了风险资产；二是春节临近导致市场整体风险偏好收缩，成交量回落[13]。 权益市场表现-转债 - 市场跟随正股调整：转债市场走势与A股大体一致，表现弱势[15][16]。截至2月6日，中证转债指数微涨0.05%，上证转债指数下跌0.36%[15]。 - 交投活跃度小幅回落：本周转债市场成交额为4327.75亿元，正股成交额为7613.86亿元，两者交投活跃度均较上周小幅回落[15]。 固收市场表现 - 债市情绪修复，收益率曲线下移：除1年期外，各期限国债收益率普遍下行，显示债市做多情绪逐步修复[18]。 - 行情驱动因素：周初公布的PMI数据回落并未明显提振债市[18]。周二央行开展3个月期买断式回购操作并净投放1000亿元，改善了资金面预期[18]。随后，在股市与贵金属回调、以及地方债发行结果好于预期的共同作用下，收益率重回下行通道[18]。 - 资金面与后市展望：尽管公开市场短端流动性回笼，但在中长期资金投放对冲下，整体资金环境保持充裕[18]。报告预计，债市情绪虽修复，但地方债阶段性放量可能构成扰动，在新的主导因素出现前，市场短期仍以区间震荡为主[18]。 - 信用利差变化：不同评级和期限的中短票信用利差本周变化不一，例如AAA级5年期信用利差扩大3.98个基点，而AAA级3年期利差扩大1.21个基点[20]。 - 股债相对估值：截至2月6日，沪深300指数股债溢价率（ERP）为5.30%，较上周下降6.10个基点，表明权益资产相对于债券的估值优势有所减弱[25]。 商品市场表现 - 商品指数普遍下跌：南华商品综合指数本周下跌4.49%[27]。细分板块中，贵金属领跌，跌幅达17.11%；金属、工业品、能化及农产品指数分别下跌3.82%、2.34%、1.36%和1.18%[27]。 - 黄金高位震荡，白银大幅调整：黄金价格周内震荡下行[28]。调整原因在于市场交易美联储偏鹰预期，以及美国与伊朗释放会谈信号导致地缘风险阶段性缓和[28]。报告预计黄金短期将维持高位震荡格局[28]。白银则出现深度调整，COMEX白银周跌幅达9.06%[9]。