投资评级与核心观点 - 投资评级：买入（维持）[1] - 核心观点：报告公司是国内车载电源龙头且海外进展领先，显著受益于欧洲新能源车市场放量，尽管因购置税退坡影响下调了盈利预测，但认为其海外市场有望持续放量，因此维持“买入”评级[6] - 目标价与估值：当前股价为31.17元，对应2025-2027年预测市盈率（PE）分别为23.4倍、19.4倍和15.4倍[6][9] 2025年业绩表现 - 营业收入：2025年实现营业收入63.4亿元，同比基本持平；其中第四季度（Q4）实现营业收入17.4亿元，同比下降13.3%，环比增长6.5%[6] - 归母净利润：2025年实现归母净利润5.57亿元，同比增长39.2%，符合预期；其中Q4实现归母净利润1.3亿元，同比增长26.6%，环比下降14.0%[6] - 业绩驱动因素：境内新能源汽车终端销量稳步增长与渗透率提升，带动公司车载电源产品发货量与收入规模同步提升；公司坚持精益化生产管控，持续加大研发投入，产品出货结构持续调优，高附加值产品销售占比提升[6] 财务预测与指标 - 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.57亿元、6.73亿元、8.50亿元（原预测为7.26亿元、10.25亿元、14.86亿元）[6] - 盈利能力：预计毛利率将从2024年的17.6%提升至2025-2027年的21.9%、23.3%、25.0%；净利率将从2024年的6.5%提升至2025-2027年的8.8%、10.3%、12.0%[9] - 成长性：预计2025-2027年营业收入增长率分别为-0.5%、3.1%、8.4%；归母净利润增长率分别为39.2%、20.8%、26.4%[9] - 股东回报：预计每股收益（EPS）将从2024年的0.95元提升至2025-2027年的1.33元、1.61元、2.03元[9] 业务进展与市场地位 - 客户合作：与Stellantis集团、理想汽车、长安汽车、吉利汽车、零跑汽车、上汽集团、奇瑞汽车、小鹏汽车等国内外客户形成深度合作[7] - 市场地位：根据NE时代数据，2025年中国乘用车车载充电机（OBC）装机量为1221万套，同比增长17.17%；其中，报告公司装机量为182.1万套，同比下降9.1%，占据14.9%的市场份额[7] - 全球化战略：2025年公司经营策略调整，战略重心是落地全球化战略，将更多资源投向新能源汽车增速更快的境外市场；已连续多年向Stellantis集团量产发货，并取得雷诺、阿斯顿马丁、法拉利等境外车企的定点并量产发货[7] - 海外拓展：紧抓全球车企电动化转型机遇，积极拓展海外客户，在现有海外客户的供货结构和新客户定点方面均取得进展[7]