投资评级与核心观点 - 报告对威迈斯（688612.SH）维持“买入”评级 [1] - 核心观点：公司作为国内车载电源龙头且海外进展领先，显著受益于欧洲新能源车市场放量，海外市场有望持续放量，维持“买入”评级 [6] - 当前股价为31.17元，总市值130.66亿元，流通市值78.72亿元 [1] 2025年业绩表现 - 2025年公司实现营业收入63.4亿元，同比基本持平 [6] - 2025年实现归母净利润5.57亿元，同比增长39.2%，符合预期 [6] - 2025年单季度（Q4）实现营业收入17.4亿元，同比下降13.3%，环比增长6.5% [6] - 2025年单季度（Q4）实现归母净利润1.3亿元，同比增长26.6%，环比下降14.0% [6] - 业绩驱动因素：境内新能源汽车终端销量稳步增长与渗透率不断提升，公司车载电源产品的发货量与收入规模随行业增长同步提升 [6] - 公司坚持精益化生产管控，并以市场需求为导向持续加大研发投入，产品出货结构持续调优，高附加值产品的销售占比有所提升 [6] 财务预测与估值 - 下调盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.57、6.73、8.50亿元（原预测为7.26、10.25、14.86亿元） [6] - 当前股价对应2025-2027年预测市盈率（PE）分别为23.4、19.4、15.4倍 [6] - 预计2025-2027年营业收入分别为63.42亿元、65.40亿元、70.91亿元 [9] - 预计2025-2027年毛利率分别为21.9%、23.3%、25.0% [9] - 预计2025-2027年净利率分别为8.8%、10.3%、12.0% [9] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.33元、1.61元、2.03元 [9] 业务进展与市场地位 - 公司稳步推进全球化战略，战略重心是落地全球化战略，将更多资源投向新能源汽车增速更快的境外市场 [7] - 公司与Stellantis集团、理想汽车、长安汽车、吉利汽车、零跑汽车、上汽集团、奇瑞汽车、小鹏汽车等国内外客户形成深度合作 [7] - 公司已连续多年向Stellantis集团量产发货，并取得雷诺、阿斯顿马丁、法拉利等境外车企的定点并量产发货 [7] - 根据NE时代数据，2025年我国乘用车车载充电机（OBC）装机量为1221万套，同比增长17.17% [7] - 2025年威迈斯OBC装机量为182.1万套，同比下降9.1%，占据14.9%的市场份额 [7] - 公司紧抓全球车企电动化转型的机遇，积极拓展海外客户，在现有海外客户中的供货结构和新客户定点方面都有一定进展 [7]