报告投资评级 - 对沃尔核材（002130.SZ）维持“买入-A”评级 [1][7] 核心观点与业绩预测 - 公司产能业绩稳步释放，作为铜连接龙头市场地位稳固 [1] - 公司预计2025年归母净利润为11.0-11.8亿元，同比增长29.8%-39.2% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.6/18.8/25.7亿元，同比增长36.3%/62.7%/36.4% [7] - 预计2025-2027年EPS分别为0.92/1.49/2.04元 [7] - 以2026年2月9日收盘价27.32元计算，对应2025-2027年PE分别为29.8/18.3/13.4倍 [7][8] 高速铜缆（通信）业务分析 - 公司是全球第三大、国内第一大覆盖高速铜缆的通信电缆制造商 [4] - 2025年前三季度，公司高速铜缆收入达7.5亿元，较2024年同期增长316.6% [4] - 2025年前三季度，高速铜缆毛利率为45.6%，毛利贡献3.4亿元，占公司总毛利的18.2% [4] - 全球高速铜缆市场规模预计从2025年的19亿元增长至2029年的49亿元，年复合增长率达26.9% [4] - 英伟达Rubin平台发布，或采用448G铜缆，对铜缆性能要求更高，价格将显著提升，公司已完成单通道448G高速通信线样品开发 [5] - 公司已部署16台进口发泡芯线挤出机，产能全球领先 [5] - 公司已于2026年1月27日通过港交所上市聆讯，加速“AI+新能源”全球化进程 [4] 非通信业务（基本盘）分析 - 热缩材料：公司为全球及国内热缩材料龙头，全球市占率约20.6% [6] - 直流充电枪：公司在全球和国内新能源车充电产品市场排名第五，其中DC充电枪排名第一 [6] - 国内DC充电枪市场预计从2025年的17亿元增长至2029年的41亿元 [6] - 电缆附件：公司为全球电缆附件制造商第七以及国内第一 [6] - 非通信业务受益于工业自动化、新能源基建、特高压及配电网投资，行业前景持续景气 [6] 财务数据与预测摘要 - 营业收入：预计从2024年的69.27亿元增长至2027年的158.96亿元 [8] - 毛利率：预计从2024年的31.7%提升至2027年的35.9% [8] - 净利率：预计从2024年的12.2%提升至2027年的16.1% [8] - 净资产收益率（ROE）：预计从2024年的15.0%提升至2027年的24.9% [8] - 每股净资产：截至2025年9月30日为5.13元/股 [2]