投资评级与核心观点 - 报告对亚马逊维持“强烈推荐”评级 [1][2][4] - 核心观点：亚马逊2025年第四季度收入及利润基本符合预期，AWS收入增长超预期，2026年资本开支指引远超市场预期，长期看好其电商主业稳固的竞争力、持续优化的履约配送效率与价格优势，以及云业务加速增长和AI投入的广阔潜力 [1][2][5] 2025年第四季度业绩表现 - 2025年第四季度实现营收2134亿美元，同比增长14% [1][5] - 2025年第四季度实现经营利润250亿美元，同比增长18% [1][5] - 2025年第四季度实现净利润212亿美元，同比增长6% [1][5] - 分市场看：北美零售分部收入1271亿美元，同比增长10%；国际零售分部收入507亿美元，同比增长17% [5] - 分业务看：AWS收入356亿美元，同比增长24%，高于一致预期的21% [1][5]；线上商店收入830亿美元，同比增长8%；第三方平台服务收入528亿美元，同比增长10% [5] - 利润细节：北美市场经营利润114.7亿美元，经营利润率9%；国际市场经营利润10.4亿美元，经营利润率2.05%；AWS经营利润124.65亿美元，经营利润率35% [5] 2026年第一季度业绩指引 - 收入指引：预计2026年第一季度收入为1735-1785亿美元，同比增长11%-15%，中枢符合一致预期 [5] - 利润指引：预计2026年第一季度经营利润为165-215亿美元，指引上限低于一致预期的222亿美元，主要因资本开支投入、Amazon Leo卫星项目成本同比增加10亿美元以及对即时零售的投资 [5] 资本开支与长期战略 - 2025年第四季度资本支出为395亿美元，环比增加44亿美元 [5] - 公司预计2026年资本开支约2000亿美元，远超市场一致预期的1447亿美元 [1][5] - 公司持续加大在云与AI领域的投入，以争做行业领导者，长期发展潜力广阔 [1][5] 电商业务竞争力 - 亚马逊已连续9年成为美国价格最低的零售商，平均比其他在线零售商价格低14% [5] - 2025年为全球Prime会员创造了最快的配送速度，在美国当日交付的产品数量比去年多出70% [5] - 在诸多国家推出30分钟即时配送服务，客户反馈积极 [5] 财务预测与估值 - 净利润预测：预计2026-2028年集团净利润分别为823亿美元、994亿美元、1187亿美元 [2]（对应表格数据为822.97亿美元、993.64亿美元、1187.35亿美元）[3][8] - 营收预测：预计2026-2028年营业总收入分别为8108亿美元、9082亿美元、10144亿美元，同比增长率分别为13.1%、12.0%、11.7% [3] - 营业利润预测：预计2026-2028年营业利润分别为992.59亿美元、1207.09亿美元、1450.44亿美元，同比增长率分别为24.1%、21.6%、20.2% [3] - 每股收益预测：预计2026-2028年每股收益分别为9.27美元、10.90美元、7.46美元 [3][8] - 市盈率预测：基于预测，2026-2028年PE分别为26.5倍、22.0倍、18.4倍 [3][9] 关键财务比率与数据 - 毛利率：预计2026-2028年毛利率分别为49.0%、49.5%、50.0% [9] - 净利率：预计2026-2028年净利率分别为10.2%、10.9%、11.7% [9] - 资产负债率：预计2026-2028年资产负债率分别为62.4%、60.5%、58.7% [9] - 当前股价：208.72美元 [4] - 总股本：106.16亿股 [4] - 总市值：22800亿美元 [4] - 每股净资产：27.20美元 [4] - ROE（TTM）：20.72% [4] - 主要股东：Jeffrey P. Bezos，持股比例10.1% [4] 历史财务表现 - 2025年营业总收入7169.24亿美元，同比增长12.4% [3] - 2025年营业利润799.75亿美元，同比增长16.6% [3] - 2025年净利润776.70亿美元，同比增长31.1% [3]