投资评级与核心观点 - 报告给予公司“增持”评级，目标价为47.6元 [7] - 核心观点：公司是国内极少数能够提供数据中心交直流配电系统一二次关键设备及全套解决方案的企业，正针对AIDC（人工智能数据中心）特殊需求，加紧与客户建立深度合作关系 [2][4] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为8.43亿元、9.94亿元、11.72亿元，对应增速为17.8%、17.9%、17.9% [3] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.01元、1.19元、1.41元 [3] - 估值基于2026年40倍市盈率（PE）得出目标价 [3] - 当前股价对应2025-2027年预测市盈率分别为36.29倍、30.78倍、26.11倍 [5] 业务发展要点 - 主网业务：受益于二次设备招标规模带动，公司中标规模明显高于预期 [4] - 配网业务：积极推进一二次融合、综合能源管理等技术和产品应用，市场规模稳步扩大，同比快速增长 [4] - 发电业务：在新能源领域调相机、宽频振荡等创新产品及解决方案已形成技术壁垒，在海上风电、风光大基地等细分市场占有率稳居行业前列 [4] - 工业用电业务：持续拓展数据中心、绿电直连等细分市场 [4] - SST（固态变压器）业务： - 产品线覆盖交流10kV-35kV接入、直流20kV-60kV接入，240V-800V直流输出全系列规格 [4] - 是国内极少数能提供数据中心交直流配电系统一二次关键设备及全套解决方案的企业 [4] - 针对AIDC产业机会，加紧开展适配性设计优化与开发，推进与行业客户建立深度合作关系，积极探索中压直流配电业务落地路径与海外市场拓展 [4] - 海外业务：主要以“一带一路”沿线国家为主，持续深耕东南亚、中亚、非洲等市场，积极开拓中东、拉美等市场，高度关注欧美市场机会，实现了新市场、新国别的快速突破 [13] 财务预测摘要 - 营业收入：预计2025-2027年分别为83.71亿元、99.92亿元、119.36亿元，增速分别为20.4%、19.4%、19.5% [5] - 净利润（归母）：预计2025-2027年分别为8.43亿元、9.94亿元、11.72亿元 [5] - 净资产收益率（ROE）：预计从2024年的15.6%提升至2027年的23.2% [5] - 销售毛利率：预计2025-2027年分别为31.2%、30.8%、30.5% [14] - 每股净资产：2024年末为5.68元，当前市净率（PB）为6.5倍 [9] 市场表现与公司概况 - 公司总市值为305.86亿元，总股本8.33亿股 [8] - 过去12个月股价绝对升幅达136%，相对指数升幅达112% [12] - 公司所属行业为资本货物/工业 [6] - 报告研究的具体公司为四方股份（股票代码：601126） [15] 可比公司估值参考 - 报告列举了金盘科技、中国西电、思源电气、新特电气、国电南瑞作为可比公司 [16] - 可比公司2026年预测市盈率平均值为47.0倍 [16]