投资评级与核心观点 - 报告给予公司“增持”评级，目标价为47.6元 [7] - 核心观点：公司是国内极少数能够提供数据中心交直流配电系统一二次关键设备及全套解决方案的企业，正针对AIDC（人工智能数据中心）特殊需求，加紧与客户建立深度合作关系 [2] - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为8.43亿元、9.94亿元、11.72亿元，对应增速为17.8%、17.9%、17.9%，对应EPS为1.01元、1.19元、1.41元 [3] - 估值基础：给予公司2026年40倍市盈率（PE）以得出目标价 [3] 业务板块分析 - 主网业务：受益于二次设备招标规模带动，公司中标规模明显高于预期 [4] - 配网业务：公司积极推进一二次融合、综合能源管理等技术和产品应用，市场规模稳步扩大，同比快速增长 [4] - 发电业务：在新能源领域，公司的调相机、宽频振荡等创新产品及解决方案已形成一定技术壁垒，在海上风电、风光大基地等细分市场的占有率稳居行业前列 [4] - 工业用电业务：公司持续拓展数据中心、绿电直连等细分市场 [4] SST（数据中心配电）业务 - 产品线：覆盖交流10kV-35kV接入、直流20kV-60kV接入，240V-800V直流输出全系列规格 [4] - 行业地位：是国内极少数能够提供数据中心交直流配电系统一二次关键设备、核心技术及全套解决方案的企业 [4] - 业务进展：针对AIDC产业机会，公司加紧开展适配性设计优化与开发，推进与行业客户在研发、合作、项目对接等方面的深度合作，积极探索数据中心中压直流配电业务的落地路径与海外市场拓展 [4] 财务预测与表现 - 营业收入：预计2025-2027年分别为83.71亿元、99.92亿元、119.36亿元，增速分别为20.4%、19.4%、19.5% [5] - 归母净利润：预计2025-2027年分别为8.43亿元、9.94亿元、11.72亿元 [5] - 盈利能力：预计净资产收益率（ROE）将从2025年的17.9%提升至2027年的23.2% [5] - 估值指标：基于最新股本，报告预测2025-2027年市盈率（P/E）分别为36.29倍、30.78倍、26.11倍，市净率（P/B）为6.5倍（现价）[5][9] 市场与交易数据 - 公司总市值为305.86亿元，总股本8.33亿股 [8] - 52周股价区间为15.50元至40.52元 [8] - 近期股价表现：过去1个月、3个月、12个月的绝对升幅分别为12%、18%、136%，相对指数升幅分别为11%、14%、112% [12] 海外业务拓展 - 公司海外业务以“一带一路”沿线国家为主，持续深耕东南亚、中亚、非洲等市场，并积极开拓中东、拉美市场，高度关注欧美市场机会 [13] - 公司实现了新市场、新国别的快速突破，为一次设备出海奠定坚实基础 [13] 行业与可比公司 - 公司所属行业为资本货物/工业 [6] - 根据可比公司估值表，行业2026年预测市盈率平均值为47.0倍 [16]