投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][9] 核心观点 - 报告认为珀莱雅作为国货美妆龙头，通过持续推新与多品牌布局打开增长空间，向平台型企业迈进，建议关注后续大单品表现与新品放量情况 [9] - 公司股份回购计划彰显对未来发展的信心，建议关注后续激励计划进展 [9] 财务预测与分析 - 营业收入预测：预计2025-2027年营收分别为109.94亿元、126.65亿元、139.95亿元，同比增长率分别为2.0%、15.2%、10.5% [2][9] - 归母净利润预测：预计2025-2027年归母净利润分别为15.92亿元、18.59亿元、20.63亿元，同比增长率分别为2.5%、16.8%、11.0% [2][9] - 每股收益（EPS）预测：预计2025-2027年EPS分别为4.02元、4.69元、5.21元 [2][9] - 估值水平：基于2026年2月10日收盘价75.51元，对应2025-2027年预测市盈率（PE）分别为19倍、16倍、14倍 [2][9] - 盈利能力：预计毛利率将稳步提升，从2024年的71.4%提升至2027年的74.2% [10] - 回报率：预计净资产收益率（ROE）将从2024年的28.73%逐步降至2027年的21.20% [10] 近期事件与产品动态 - 新品发布：2026年2月9日，珀莱雅主品牌发布新品“红宝石微珠精华”，定价299元/30ml，主打“水油同补”，添加PDRN+独家双环肽，适合全肤质人群，无需建立A醇耐受 [9] - 主品牌产品线拓展：源力系列围绕“严苛修护场景”打造MED系列，包括针对“特修”需求的MED修护水光喷、针对“创面”护理的械字号产品矩阵，并计划进入OTC等线下专业渠道 [9] - 男士护肤与子品牌推新：推出全新PROYA MEN男士钛银系列；子品牌OR于2026年1月推出“星缎奢感修护系列” [9] 公司治理与股东回报 - 股份回购：2025年12月30日，公司计划以0.8-1.5亿元金额回购80-150万股股份，占总股本的0.20%-0.38%，回购价格不超过100元/股，拟用于股权激励或员工持股计划 [9] - 回购进展：截至2026年1月31日，已累计回购29.08万股，占总股本的0.07% [9]