报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [5] 报告核心观点 - 中蒙业务拐点已至，甘其毛都口岸通车数稳步回升、短盘运费企稳上行、蒙古主焦煤价格持续回暖，共同推动相关公司业绩进入修复通道 [2] - 随着“反内卷”政策持续推进，煤价企稳上行，蒙煤进口需求逐步回暖，带动甘其毛都口岸日均通量及短盘运价同步回升，公司业绩持续改善 [5] - 长期来看，相关公司依托对口岸核心物流基础设施的战略卡位，深入推进“物贸一体化”业务模式，已具备较强的核心竞争优势，有效巩固其在中蒙业务的领先地位与份额优势 [5] 行业与市场数据总结 - 甘其毛都口岸通车数稳步回升：1月26日-1月29日，日均通车量为1495车/日，较前一周增长22.2%，同比增长258.9% [5] - 甘其毛都口岸累计通车数同比显著增长：2026年至今累计通车数达29642辆，同比增长37.2% [5] - 甘其毛都口岸货运量同比大幅增长：2026年1月，货运量同比增长58%至245.32万吨 [5] - 甘其毛都口岸全年货运量实现正增长：2025年全年完成进出口货物量4305.85万吨，同比增长6%，实现同比由负转正 [5] - 短盘运费企稳上升：2025年上半年短盘运费均值同比下降34.5%，随后需求回暖，运费稳定于60-70元/吨区间 [5] - 短盘运费当前水平：2026年累计至今短盘运价均值为66元/吨；1月26日-1月30日，短盘运费均值为65元/吨，环比持平，同比增长8.3% [5] - 主焦煤价格回暖：2025年下半年主焦煤市场均价环比增长29.13%至1383元/吨 [5] 重点公司分析总结 - 嘉友国际2025年第三季度业绩：实现营收24.86亿元，同比增长30.61%；实现归母净利润3.13亿元，同比下降4.90% [5] - 嘉友国际2025年前三季度业绩：实现营收65.70亿元，同比增长0.40%；实现归母净利润8.74亿元，同比下降19.72% [5] - 业绩驱动因素：2025年第三季度收入增加、归母净利润降幅收窄主要系由于中蒙跨境业务量复苏和主焦煤价格上涨 [5] - 公司估值与评级：报告推荐嘉友国际，给予“增持”评级 [5] - 嘉友国际估值数据：收盘价14.15元（2026年2月10日），2024年EPS为1.30元，2025年预测EPS为0.95元，2026年预测EPS为1.19元；对应2024年PE为10.9倍，2025年预测PE为14.9倍，2026年预测PE为11.9倍 [6]