报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告核心观点 - 爱旭股份与Maxeon达成的BC专利许可协议将推动光伏行业“反内卷”路径从价格自律转向知识产权法治化 [1] - 知识产权合规将成为国内外招投标与出海的“硬约束” 行业盈利逻辑由“拼低价”切换到“拼效率+拼专利” [2] - 具备技术与专利壁垒的BC高效组件龙头公司将显著受益 专利保护将推动行业高质量发展并拉开头部企业与二三线企业差距 [2] - 专利保护跨品类延展 其他技术领域如TOPCon/HJT/BC的头部公司亦有望受益 行业逐步向市场化专利运营与合规溢价回归 [2] - 预计2026年前后“专利合规溢价”将成为国内外订单与组件溢价的关键影响因素 高功率高效率的BC产品在招标与出海中占比提升趋势明确 [2] 事件与协议核心条款 - 爱旭股份与Maxeon达成BC电池与组件专利许可 期限五年 总额16.5亿元 许可区域为全球（美国除外） 性质为非独家授权 双方同步撤回相关未决诉讼 [1] 行业影响分析 - 短期看 爱旭股份可以通过对下游加价实现专利费转嫁 同时扫清除美国以外全球销售法律障碍 与专利方形成双赢 [2] - 中期看 知识产权合规将成为国内外招投标与出海的“硬约束” [2] - 专利授权为行业打造了“示范效应” 有助头部企业与二三线企业拉开差距 [2] - TOPCon/HJT/BC等技术路线的专利战加剧 亦出现头部企业交叉授权与和解案例 [2] 投资分析意见与关注公司 - 爱旭股份凭借“低银/无银+BC溢价+专利费传导”形成三重护城河 配合海外合规通行证 有望在行业底部出清期实现“量利齐升”的优先修复 [2] - TOPCon头部企业预计在北美将通过技术授权、交叉许可与和解 推动行业竞争秩序向“技术+标准+专利”的三位一体转型 [2] - 建议关注BC链头部公司爱旭股份、隆基绿能、帝尔激光 [2] - 建议关注TOPcon和HJT头部企业晶科能源、东方日升 [2] 重点公司估值数据 - 爱旭股份：2026年2月10日收盘价14.76元 总市值313亿元 Wind一致预测2026年净利润10.99亿元 2027年净利润19.70亿元 对应2026年PE 28倍 2027年PE 16倍 [3] - 隆基绿能：2026年2月10日收盘价18.81元 总市值1,425亿元 Wind一致预测2026年净利润30.64亿元 2027年净利润52.66亿元 对应2026年PE 47倍 2027年PE 27倍 [3] - 帝尔激光：2026年2月10日收盘价90.14元 总市值247亿元 Wind一致预测2026年净利润7.53亿元 2027年净利润8.78亿元 对应2026年PE 33倍 2027年PE 28倍 [3] - 晶科能源：2026年2月10日收盘价8.12元 总市值812亿元 Wind一致预测2026年净利润16.97亿元 2027年净利润35.44亿元 对应2026年PE 48倍 2027年PE 23倍 [3] - 东方日升：2026年2月10日收盘价21.50元 总市值245亿元 Wind一致预测2026年净利润-2.92亿元 2027年净利润9.29亿元 对应2026年PE -84倍 2027年PE 26倍 [3]