投资评级与核心观点 - 报告对敏实集团维持买入评级 [1][5][6] - 报告给予公司港股目标价49.71港币，美股目标价127.13美元 [5][6] - 报告核心观点：公司传统业务有望保持稳健增长，电池盒业务全球范围加速放量，机器人、AI液冷、低空经济等战略新业务前瞻布局、多点开花，有望打开公司中长期成长上限 [1] 机器人业务全球化布局 - 2026年2月9日，公司与绿的谐波签订框架协议，拟于美国成立合资公司（敏实持股60%，绿的谐波持股40%，出资1000万美元），开展人形机器人关节模组总成业务 [1][2] - 2025年12月，公司已与某行业领先机器人公司签订为期三年的欧洲市场战略合作，负责通用具身智能机器人的代工生产与经销 [1][2] - 合资公司结合了敏实的全球化产能、工业化能力、北美本地化优势与绿的谐波的谐波减速器核心技术，有望满足北美机器人企业的本地化需求 [2] 战略新业务进展 - AI液冷领域：公司附属公司精确实业已获得中国台湾AI服务器厂商的浸没式液冷柜订单及液冷系统厂商的分水器订单，最终客户为一家全球性半导体企业，预计2025年底实现批量交货 [3] - 低空经济领域：公司战略切入eVTOL机体与旋翼系统领域，2025年7月与亿航智能签订战略合作并获量产意向订单 [3] - 股权激励：2025年10月24日，公司授出240万股零成本股权激励，其中82万股定向激励机器人、AI液冷、低空经济等新赛道核心研发人员 [3] 电池盒业务表现与前景 - 2025年上半年，公司电池盒业务营收35.82亿元，同比增长49.8%，毛利率为23.0%，同比提升2.4个百分点 [4] - 公司电池盒业务深度受益于欧洲新能源渗透率提升，2025年上半年配套了欧洲前15畅销EV车型中的8款 [4] - 2025年全年，欧洲新能源车市场增长强劲，欧盟BEV销量同比增长30%，PHEV销量同比增长34%，渗透率分别达到17.6%和9.4%，较2024年分别提升3.8和2.2个百分点，为电池盒业务增长提供重要支撑 [4] 财务预测与估值 - 报告维持盈利预测，预计2025-2027年营收分别为278亿元、320亿元、369亿元，归母净利润分别为28.5亿元、34.3亿元、40.7亿元 [5] - 基于可比公司一致预期，给予公司2026年15.2倍PE估值，得出目标价 [5][12] - 根据盈利预测表，公司2025-2027年预计每股收益（EPS）分别为2.41元、2.90元、3.44元，净资产收益率（ROE）预计从2025年的13.04%提升至2027年的15.15% [9] 公司基本数据 - 截至2026年2月9日，敏实集团港股（425 HK）收盘价为39.84港币，市值为471亿港币；美股（MNTHY US）收盘价为95.96美元 [7] - 公司52周股价区间，港股为14.40-40.50港币，美股为36.23-103.28美元 [7]