投资评级 - 股票投资评级为“买入”，且评级为“维持” [1] 核心观点 - 报告认为公司业务结构持续优化，新建电子大宗气体项目陆续供气是推动营收及利润稳步增长的核心因素 [3] - 报告认为公司凭借领先的装备技术、不断提升的产能上限及成熟的项目落地能力，能够有效满足AI时代半导体客户未来不断增长的用气需求 [4] - 基于对业绩增长的预期，报告维持对公司的“买入”评级 [5] 公司基本情况与财务表现 - 公司最新收盘价为21.26元，总市值为281亿元，流通市值为147亿元 [2] - 2025年度，公司实现营业收入24.24亿元，同比增长15.26%；实现归母净利润2.86亿元，同比增长15.39% [3] - 截至2025年12月31日，公司总资产规模为89.23亿元，较年初增长12.32%；归母所有者权益为59.99亿元，较年初增长3% [3] - 2025年前三季度，公司电子大宗气体业务收入占比达到77.1%，同比增加1.4个百分点，其中现场制气占比61.6%，零售气体占比15.5% [3] 业务发展与行业格局 - 公司业务向高科技、新质生产力产业领域拓展，结构持续优化 [3] - 国内电子大宗气体市场呈“1+3”竞争格局，预计将长期维持 [3] - 公司已中标国内9座12英寸晶圆厂现场制气项目，在半导体投资高峰期奠定了坚实业绩基础 [3] - 2024-2025年行业投资结构有所变化，但头部企业仍在扩张发展 [3] - 2025年公司已斩获多项新订单，并凭借稳定运营与技术迭代能力获得客户多次复购 [3] 技术优势与增长机遇 - 公司核心竞争力在于工程技术与研发能力 [4] - 公司已实现Super-N 30K、新一代Super-N 50K超高纯制氮装备的自主化与项目落地，并积极规划70K、100K级别更大产能装备 [4] - 公司在数字孪生、智能化运营等数智化领域形成领先应用示范，有效提升气体供应的稳定性与一致性 [4] - AI时代推动半导体产能大幅扩张，先进制程演进带来工序增加，电子大宗气体需求从传统数千方级别提升至数万方级别，行业需求空间持续扩大 [4] 盈利预测与估值 - 报告预计公司2025/2026/2027年分别实现营业收入24亿元、29亿元、36亿元 [5] - 报告预计公司2025/2026/2027年分别实现归母净利润2.9亿元、3.9亿元、5.5亿元 [5] - 根据预测，公司2025年至2027年每股收益（EPS）分别为0.22元、0.30元、0.42元 [9] - 对应的市盈率（P/E）预测分别为98.03倍、71.22倍、51.03倍 [9] - 预计毛利率将从2025年的28.0%提升至2027年的30.5%，净利率将从11.8%提升至15.4% [12]