报告投资评级 - 投资评级：强推（维持） [2] - 目标价：299.88元，基于2026年2月11日当前价217.02元，隐含约38%的上涨空间 [2][4] 报告核心观点 - 公司2025年业绩预告实现大幅增长，归母净利润预计为10.5-12.5亿元，同比增长51.78%-80.69% [2] - 核心驱动力在于智能算力业务腾飞在即，2025年服务器采购额超200亿元，基于长期订单，业务已进入收入确认阶段 [8] - 多业务协同并进，智能算力、数据存储、服务器再制造及AIoT智能终端共同推动收入规模快速增长与盈利能力提升 [8] - 基于业务高景气度，分析师大幅上调未来盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润将实现高速增长 [8] 财务与业绩表现总结 - 2025年业绩预告：预计归母净利润10.5-12.5亿元（YoY +51.78%-80.69%），扣非归母净利润10.1-12.1亿元（YoY +50.45%-80.24%）[2] - 2025年第四季度表现强劲：预计单季归母净利润3.52-5.52亿元，同比增长160.7%-308.9%，环比增长32.3%-107.5% [8] - 财务预测：预测2025-2027年营业总收入分别为116.3亿元、217.4亿元、309.8亿元，同比增速分别为56.9%、86.9%、42.5% [4] - 盈利预测：预测2025-2027年归母净利润分别为11.82亿元、25.32亿元、40.54亿元，同比增速分别为70.8%、114.3%、60.2% [4][8] - 盈利能力提升：预测毛利率从2024年的17.4%持续提升至2027年的23.5%，净利率从9.3%提升至13.1% [9] - 估值变化：随着盈利快速增长，预测市盈率（P/E）将从2024年的109倍显著下降至2027年的19倍 [4] 智能算力业务分析 - 业务进展迅猛：2025年公司累计发布五次高算力服务器采购公告，总额达212亿元，采购均基于已签署的订单进行 [8] - 订单质量高：多数大额合作协议为5年长期合约，保障了业务的持续性和可见性 [8] - 已形成收入：在计划采购和建设的多个集群中，已有三个集群完成部署并形成收入，其他集群预计将陆续进入实施阶段 [8] - 核心竞争力：公司具备大规模算力集群建设能力、算力调优能力以及产业链生态资源，在交付实施与运维服务环节能力提升 [8] 数据存储与服务器再制造业务分析 - 企业级存储业务：深化产品布局与市场拓展，受下游客户存储基础设施投入增加带动，出货规模同比增长并实现放量 [8] - 行业利好：存储产品价格上行，进一步带动存储业务业绩释放 [8] - 供应链稳定：在晶圆供给方面，公司与闪迪有多层次合作，存储供应商包括海力士、铠侠、Solidigm等 [8] - 服务器再制造业务：业务体系化运营与能力建设持续推进，2025年业务规模扩大且运营效率提升，对业绩增长形成贡献 [8] 投资建议与估值 - 盈利预测调整：基于存储及算力租赁业务景气度，将2025-2027年归母净利润预测调整为11.82亿、25.32亿、40.54亿元（原值为11.38亿、19.43亿、28.52亿元）[8] - 估值方法：采用分部估值法，分别给予存储业务、算力租赁业务、物联网业务2026年65倍、39倍、23倍市盈率 [8] - 得出目标价：综合分部估值结果，得出目标价299.88元，维持“强推”评级 [8]