投资评级与核心观点 - 报告对湖南裕能维持“增持”评级，并给予目标价105.64元 [7][13] - 报告核心观点：随着下游需求爆发，公司2025年出货规模与盈利能力均实现快速提升，呈现量利双增局面；作为磷酸铁锂行业龙头，公司有望充分受益于本轮锂电上行周期，2026年业绩有望实现进一步增长 [3][13] 财务预测与业绩表现 - 公司预计2025年实现归母净利润11.50-14.00亿元，同比增长93.75%-135.87%；扣非归母净利润11.00-13.50亿元，同比增长92.88%-136.72% [13] - 以中值估算，预计2025年第四季度实现归母净利润6.30亿元，同比增长511.75%，环比增长85.23% [13] - 财务预测显示，公司2025年、2026年、2027年营业总收入预计分别为368亿元、577亿元、722.5亿元，同比增速分别为62.8%、56.8%、25.2% [5] - 同期归母净利润预计分别为12.79亿元、42.29亿元、52.18亿元，同比增速分别为115.5%、230.7%、23.4% [5] - 每股净收益（EPS）预测分别为1.68元、5.56元、6.86元 [5][13] - 净资产收益率（ROE）预计将从2025年的10.0%大幅提升至2026年的26.2% [5] 经营状况与市场地位 - 受益于下游新能源汽车与储能需求爆发，公司磷酸铁锂正极材料出货量快速增长；2025年公司铁锂出货量约110万吨，同比增长55%，市占率28%，龙头地位稳固 [13] - 2025年第四季度出货量约32万吨，同比增长36% [13] - 预计2026年公司铁锂出货量有望实现140-150万吨 [13] - 2025年下半年，随着主要原材料碳酸锂价格回升及公司一体化布局推进，成本管控成效显著，盈利能力提升 [13] - 以扣非归母净利中值测算，公司2025年第四季度磷酸铁锂单吨扣非净利超1800元，较第三季度约1100元的单吨盈利水平显著提升 [13] - 公司已于2025年12月确定，自2026年1月起，对全系列磷酸铁锂产品加工费在现有基础上上调3000元/吨（未税） [13] 估值与市场数据 - 基于2026年19倍市盈率的估值，报告上修目标价至105.64元 [13] - 公司当前总市值为475.5亿元 [8] - 根据财务预测，公司2026年市盈率（P/E）为11.60倍，2027年为9.40倍 [5] - 当前市净率（P/B）为3.9倍 [9] - 过去12个月内，公司股价绝对升幅为53%，相对指数升幅为20% [12]