投资评级与核心观点 - 报告维持对湖南裕能的“增持”评级，并上修目标价至105.64元 [7][13] - 报告核心观点认为，随着下游需求爆发，公司2025年出货规模与盈利能力均实现快速提升，呈现量利双增局面 [3] - 报告认为，公司作为磷酸铁锂行业龙头，有望充分受益于本轮锂电上行周期，2026年业绩有望实现进一步增长 [3] 财务预测与业绩表现 - 公司预计2025年实现归母净利润11.50-14.00亿元，同比增长93.75%-135.87%；扣非归母净利润11.00-13.50亿元，同比增长92.88%-136.72% [13] - 以中值估算，预计2025年第四季度实现归母净利润6.30亿元，同比增长511.75%，环比增长85.23% [13] - 报告预测公司2025年营业总收入为368亿元，同比增长62.8%；归母净利润为12.79亿元，同比增长115.5% [5] - 报告大幅上调2026年业绩预期，预测营业总收入为577亿元，同比增长56.8%；归母净利润为42.29亿元，同比增长230.7% [5][13] - 报告预测每股净收益（EPS）2025年为1.68元，2026年为5.56元，2027年为6.86元 [5][13] - 报告预测净资产收益率（ROE）将从2025年的10.0%大幅提升至2026年的26.2% [5] 业务运营与市场地位 - 受益于下游新能源汽车与储能需求爆发，公司磷酸铁锂正极材料出货量快速增长 [13] - 根据EVTank数据，2025年公司磷酸铁锂出货量约110万吨，同比增长55%，市占率28%，龙头地位稳固 [13] - 2025年第四季度出货量约32万吨，同比增长36% [13] - 随着2026年储能与新能源汽车市场需求进一步释放，预计公司磷酸铁锂出货量有望实现140-150万吨 [13] 盈利能力分析 - 2025年下半年，随着主要原材料碳酸锂价格回升及公司一体化布局推进，成本管控成效显著，盈利能力提升 [13] - 以扣非归母净利中值测算，公司2025年第四季度磷酸铁锂单吨扣非净利超1800元，较第三季度约1100元的水平显著提升 [13] - 公司已于2025年12月确定，自2026年1月起，对全系列磷酸铁锂产品加工费在现有基础上上调3000元/吨（未税） [13] - 报告预测公司销售毛利率将从2025年的8.5%提升至2026年的12.7% [14] 估值与市场数据 - 报告给予公司2026年19倍市盈率（PE）估值，得出目标价105.64元 [13] - 基于最新预测，公司2026年市盈率（现价&最新股本摊薄）为11.60倍，2027年为9.40倍 [5] - 公司当前总市值为475.5亿元，总股本为7.61亿股 [8] - 过去12个月，公司股价绝对升幅为53%，相对指数升幅为20% [12]