报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 结合有色金属板块各品种趋势度和波动率测算，认为铜、铝和锡可买虚值1 - 2档看涨期权；产业客户若节前采购较多库存，可卖出看跌期权，用权利金弥补节后价格下跌时已购原料成本；若节后担心补库时价格上涨，可考虑震荡偏强下的期权策略，如买入向上敲出累计期权 [1][21]。 根据相关目录分别进行总结 春节期间有色金属价格波动逻辑 - 不同金属在相同年份波动逻辑不同，主要有宏观与微观分裂、品种基本面不同、中国需求与海外供应博弈三类矛盾 [2] - 分析春节行情时，要先定性分析当前宏观核心矛盾是单边趋势还是双向矛盾，再定量分析基本面变化时品种价格涨跌与波动情况 [3] 历年春节涨跌波动情况 - 多数品种节后波动率高于节前波动率，波动放大年份主要是2016年、2017年、2021年、2023年，如铜春节前一个月沪铜波动率均值13.89%，春节后一周沪铜波动均值18.97% [12] - 2016 - 2023年各有色金属春节前后表现与核心驱动不同，如铜在2016年是绝地反转、牛市起点，2017年是趋势延续、高位震荡等 [10] - 各品种涨跌幅及开盘情况：锌平均跳空比例 - 0.16%，高开概率64.3%等；2016年节前涨幅大、节后涨幅小，2017年LME铜小涨但沪铜开盘后跳空低开收跌等 [18] 2026年有色金属板块过节策略 - 2026年春节放假时间较晚，节前市场可能消化宏观指标，若假期无突发事件，价格大概率维持节前波动逻辑，节后关注短期供需双弱与中长期强预期博弈及下游复工情况，预期节后有色金属品种仍面临高波动率状态 [20][21] - 截至2月9日，有色金属波动率有降有升，铜、铝和锡趋势强度超50%，上涨趋势较好，锌和镍趋势强度低于50%，偏震荡 [21] - 产业客户策略：若节前采购较多库存，可卖出看跌期权；若节后担心补库价格上涨，可考虑买入向上敲出累计期权 [1][21] - 卖出看跌期权示例：假设产业客户铜库存成本价102458元/吨，库存100吨，卖出虚值看跌期权执行价95095元/吨，权利金收入370元/吨，盈亏平衡点102088元/吨 [22] - 买入向上敲出累计期权适用场景：配合每日现货低价采购，价格下跌愿意多采货，月均价结算，逐日买入套保，动态优化基差水平，适用于不看暴跌、温和上涨或震荡行情 [25]