报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 ETF制度体系持续完善，预期首批股债恒定类ETF将很快落地；股债恒定类ETF有策略透明、投资纪律性强等优势，境内指数体系为其发行提供标的选择；海外贝莱德iShares系列有成熟经验；该产品推出对债市有结构性影响，基金公司布局应注重先发等优势，对投资者有收益补充等吸引力 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 制度体系持续完善，股债恒定类产品有望尽快推出 - ETF基础制度持续优化，2022 - 2025年多项政策推动ETF产品创新、注册效率提升、资金端改革及成本降低等 [8][9][10] - 股债恒定类产品获专项政策引导，2025年证监会提出研究推出多资产ETF，深交所释放积极信号，中证等公司发布多条股债恒定比例指数 [11][12] 股债恒定类指数及其ETF产品特征 - 股债恒定类ETF以预设比例配置股债资产，通过跟踪指数实现纪律化配置和再平衡，有策略透明、投资纪律性强等优势，可承接不同投资者配置需求 [13][14][15] - 境内股债恒定比例指数体系完善，权益端覆盖多种风格，债券端配套不同久期债券，权益占比梯度分布，为产品发行提供标的选择 [16][17] 海外经验——以贝莱德iShares系列股债恒定ETF为例 - 贝莱德iShares Core Allocation系列通过四档股债配比覆盖全风险谱系，适配不同客群，采用“定期 + 阈值”再平衡机制 [20][22] - 采用纯粹ETF - FOF架构，母ETF投资子ETF实现全球股债配置，持仓透明度高，虽有子ETF费率叠加问题但已缓解 [23][27][30] - 该系列净费率统一为15bp，依托规模效应、内部协同和被动管理模式降低成本 [31] - 2008年11月 - 2025年末，不同配比产品年化收益有梯度，股票占比提升收益回报提高 [32] - 平均资产规模从2008年0.49亿美元增至2025年83.5亿美元，底层资产行情是催化剂，产品规模分化与风险和定位相关 [33][36] 市场展望 - 股债恒定ETF可能对特定债券品种形成配置需求，短期对债市局部影响，中长期或使部分存量固收资金再配置 [37] - 基金公司布局应注重先发优势、选取成熟底层指数、控制成本费率 [38][39] - 股债恒定类ETF对传统固收产品有收益补充作用，成本低于主动型固收 + 基金，策略透明可满足不同风险偏好，但收益依赖股债市场走势 [40][41]