投资评级与核心观点 - 报告对九方智投控股给予“增持”评级，维持目标价89港元，对应2026年27倍市盈率 [1][6][10] - 报告核心观点：公司发布2025年业绩预告及监管处罚落地，净利润大幅增长，合同负债创历史新高，为2026年业绩奠定基础，同时老客留存持续向好，市场交投活跃，看好其后市业绩表现 [2][10] 业绩与财务预测 - 2025年预计营业总收入为34.30亿元，同比增长48.74%，预计2026年、2027年收入分别为41.54亿元、47.05亿元，同比增长21.11%、13.26% [4][10] - 2025年预计归母净利润为9.01亿元，同比大幅增长231%，预计2026年、2027年净利润分别为13.77亿元、15.74亿元，同比增长53%、14% [4][10] - 2025年经调整净利润预告为10至10.3亿元，同比增长超过180% [10] - 公司毛利率预计维持在较高水平，2025年至2027年分别为84.42%、84.50%、83.12% [11] - 预计2025年至2027年每股收益分别为1.92元、2.94元、3.36元 [11] 监管事件影响评估 - 公司收到《行政监管措施决定书》，因宣传存在误导性及虚假不实信息，其附属公司九方云智能科技的投顾业务被暂停新增客户3个月 [10] - 监管处罚影响有限，因仅针对投顾业务暂停新增，股票学习机等业务不受影响，存量客户不受影响，且公司老客户复购率高达六成以上，复购产品定价更高，老客户贡献收入占比较高 [10] 业务驱动因素与市场环境 - 市场交投持续活跃，2025年日均股基成交额达20003亿元，同比增加16%，非银行金融机构存款大幅增加6.41万亿元，投资者财富管理需求旺盛，促进了公司相关产品销售 [10] - 公司构建了立体化产品体系并深化AI对产品赋能，有利于提升消费者体验，延长客户生命周期，打造高粘性服务体系 [10] - 前瞻性指标显示，公司总订单金额达39.55亿元，同比增长12.8%，合同负债达15.30亿元，创历史新高，根据历史数据约80%的合同负债会在次年确认为收入，为2026年业绩奠定基础 [10] - 截至2026年2月7日，市场成交量约3.4万亿元，远高于2025年的2万亿元，预示2026年业绩有望超预期 [10] 估值与可比公司 - 基于2026年预测净利润，报告给予目标价89港元，对应27倍市盈率 [10] - 可比公司同花顺、东方财富、恒生电子2026年预测市盈率平均值约为41.58倍 [13] - 九方智投控股2025年至2027年预测市盈率分别为35.08倍、22.95倍、20.07倍 [4][11] 公司基本数据 - 公司当前股价为38.26港元，52周内股价区间为25.10-79.70港元 [1][7] - 公司总股本为4.68亿股，当前市值约为179.19亿港元 [7] - 公司所属行业为综合金融 [5]