投资评级与核心观点 - 报告对九方智投控股（09636.HK）给予“增持”评级，维持目标价89港元，对应2026年27倍市盈率 [1][6][10] - 核心观点：公司发布2025年业绩预告，净利润大幅增长，同时行政监管处罚落地且影响有限，合同负债创历史新高为2026年业绩奠定基础，叠加市场交投持续活跃及公司老客留存向好，看好其后市表现 [2][10] 业绩与财务预测 - 2025年业绩预告：预计经调整净利润为10至10.3亿元人民币，同比增长超过180% [10] - 2025年财务预测：营业总收入为34.3亿元人民币，同比增长48.74%，归母净利润预测为9.01亿元人民币，同比增长231% [4][10] - 2026-2027年财务预测：预计2026年营业总收入为41.54亿元人民币（同比增长21%），归母净利润为13.77亿元人民币（同比增长53%），预计2027年营业总收入为47.05亿元人民币（同比增长13%），归母净利润为15.74亿元人民币（同比增长14%） [4][10] - 盈利能力：预测毛利率维持在82%以上，2025-2027年销售净利率分别为26.26%、33.16%、33.47%，净资产收益率（ROE）分别为42.53%、40.56%、32.33% [11] - 估值水平：基于预测，2025-2027年市盈率（P/E）分别为35.08倍、22.95倍、20.07倍，市净率（P/B）分别为14.92倍、9.31倍、6.49倍 [4][11] 监管事件与业务影响 - 公司收到《行政监管措施决定书》，附属公司九方云智能科技因宣传存在误导性及虚假不实信息、部分投顾人员未登记、风控机制不健全，被暂停投顾业务新增客户3个月 [10] - 监管处罚影响有限：处罚仅针对投顾业务暂停新增，股票学习机等业务不受影响，存量客户不受影响，且公司老客户复购率高达六成以上，复购产品定价更高，老客户贡献收入占比较高 [10] 市场环境与公司运营 - 市场交投活跃：2025年市场日均股基成交额为20003亿元人民币，同比增加16%，非银行金融机构存款大幅增加6.41万亿元，投资者财富管理需求旺盛 [10] - 公司运营指标：2025年公司总订单金额为39.55亿元人民币，同比增长12.8%，合同负债达到15.3亿元人民币，为历史最高水平 [10] - 业绩驱动因素：市场活跃促进公司产品销售额提升，公司构建立体化产品体系并深化AI对产品赋能，有利于提升客户体验、延长客户生命周期、打造高粘性服务体系 [10] - 未来业绩基础：根据历史数据，约80%的合同负债会在次年确认为收入，高额合同负债为2026年业绩奠定基础，且截至2026年2月7日市场成交量约3.4万亿元，远高于2025年同期水平，2026年业绩有望超预期 [10] 可比公司估值 - 与A股可比公司相比，九方智投控股基于2026年预测市盈率（22.95倍）低于同花顺（55.36倍）、东方财富（25.59倍）和恒生电子（43.80倍）的平均值（41.58倍） [13]