报告投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][8][9] 报告核心观点 - 公司2025年收入实现稳健增长，但利润短期承压，预计2025-2027年业绩将恢复增长，主要得益于“车+机器人+AI”业务的协同发展 [1][2][8][9] - 公司作为平台型Tier0.5供应商，客户与产品拓展能力领先，单车配套价值持续提升，并加速国际化产能布局 [2][8][9] - 机器人及AI应用等新业务进展迅速，已获得相关订单并积极建设产能，有望为公司贡献新的增长动能 [8][9] 2025年经营业绩与财务预测 - 2025年业绩指引：预计营收287.5303.5亿元，同比增长8.1%14.1%；归母净利润26.029.0亿元，同比下滑13.4%3.4%；扣非归母净利润24.227.2亿元，同比变动-0.3%至+11.3% [1] - 2025年第四季度表现：预计营收78.294.2亿元，同比增长7.9%30.0%；归母净利润6.39.3亿元，同比变动-17.3%至+21.8% [2] - 盈利预测：预计2025-2027年营业收入分别为2955.0亿元、3587.7亿元、4283.8亿元，同比增长11.1%、21.4%、19.4%；归母净利润分别为27.64亿元、34.00亿元、42.60亿元，2025年同比下滑7.9%，随后两年增长23.0%和25.3% [4][9] - 估值水平：基于2026年2月11日71.60元收盘价，对应2025-2027年PE分别为45倍、37倍、29倍 [4][9] 业务分析：汽车主业稳健增长 - 增长驱动力：Tier0.5级合作模式获国内外客户广泛认可，产品平台化布局深化，带动单车配套金额稳步提升 [2] - 客户拓展：战略绑定特斯拉和造车新势力，并与RIVIAN、小鹏、理想、比亚迪、赛力斯等头部企业合作，进军全球供应体系 [8] - 产品价值：拥有8大系列产品，针对头部智能电动车企的单车配套价值达3万元 [8] - 国际化与成本控制：海外生产基地有序推进，同时通过规模化采购、数智制造及精益管理提升经营效率 [2] 业务分析：机器人与AI新业务布局 - 产品布局：积极布局机器人执行器、灵巧手电机、传感器、躯体结构件、电子皮肤等产品，业务推进迅速 [8] - 热管理拓展：将热管理产品拓展至液冷服务器、储能、机器人领域，已向华为、A客户、NVIDIA、META等客户和数据中心推广液冷产品 [8] - 订单与产能：截至2025年6月30日，机器人相关在手订单15亿元；2024年1月公告拟投资50亿元建设机器人电驱系统生产基地；2025年在泰国投资建设生产基地及130万套热管理系统项目，预计泰国产能2025年底建成投产 [8] 关键财务指标预测 - 盈利能力：预计毛利率2025-2027年分别为19.9%、20.0%、20.5%；归母净利润率分别为9.4%、9.5%、9.9% [10] - 收益能力：预计净资产收益率（ROE）2025-2027年分别为12.88%、14.15%、15.63% [10] - 偿债能力：预计资产负债率2025-2027年分别为53.00%、54.26%、55.28% [10] - 现金流：预计经营活动现金流净额2025-2027年分别为86.89亿元、73.55亿元、93.35亿元 [10]