投资评级与核心观点 - 给予科伦药业“增持”评级，基于2026年40倍市盈率，上调目标价至45.41元 [13] - 报告核心观点：看好公司创新药销售逐步兑现，同时期待大输液、原料药及非输液制剂等主业进一步复苏 [2][13] 创新药业务进展 - 控股子公司科伦博泰的核心产品SKB264（TROP2 ADC）第四项适应症（用于治疗2L+ HR+/HER2-乳腺癌）获国家药监局批准上市 [13] - SKB264此前已获批三项适应症，其中前两项（EGFR-TKI和含铂化疗经治EGFRm nsq-NSCLC；3L TNBC）已被纳入医保范围 [13] - 针对新适应症的OptiTROP-Breast02研究显示显著疗效：sac-TMT组经BIRC评估的中位无进展生存期为8.3个月，显著优于化疗组的4.1个月；客观缓解率达41.5%，优于化疗组的24.1% [13] - 科伦博泰已在中国就SKB264开展9项注册性临床研究；合作伙伴默沙东已布局16项全球性3期临床研究 [13] - 科伦博泰首个产品即将在海外上市，有望进一步打开市场空间 [13] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业总收入分别为174.2亿元、197.6亿元、225.7亿元，同比增速分别为-20.1%、13.4%、14.2% [13] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为14.81亿元、18.14亿元、27.48亿元，同比增速分别为-49.6%、22.5%、51.5% [5][13] - 预计公司2025-2027年每股净收益分别为0.93元、1.14元、1.72元 [5][13] - 基于2026年预测每股净收益1.14元和40倍市盈率，得出目标价45.41元 [13] - 报告发布时公司总市值为512.18亿元，股价对应2025-2027年预测市盈率分别为34.43倍、28.11倍、18.56倍 [5][8] 公司近期市场表现 - 截至报告发布日，公司52周内股价区间为26.85元至40.70元 [8] - 过去12个月股价绝对升幅为17%，但相对指数表现为-17% [12]