投资评级与核心观点 - 报告给予首旅酒店“买入”评级 [1] - 核心观点：此次投资新建酒店是公司深耕中高端赛道、聚焦核心城市群、优化发展模式的战略落地，通过“新建+租赁”双重模式互补，推进资产扩张，彰显其抢抓行业复苏机遇、加速品牌升级的决心 [4] 公司基础数据与盈利预测 - 公司总股本为11.17亿股，总市值为188.71亿元 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为8.44亿元、9.49亿元、10.87亿元，同比增速分别为4.65%、12.51%、14.47% [10] - 预计2025-2027年EPS分别为0.76元/股、0.85元/股、0.97元/股 [10] - 预计2025-2027年PE分别为22倍、20倍、17倍 [10] - 预计2025-2027年营业收入分别为78.77亿元、81.65亿元、84.85亿元，增长率分别为1.62%、3.66%、3.93% [12] 具体投资项目分析 - 苏州吴江新建项目：公司间接全资子公司如家（中国）拟投资2.8051亿元在苏州吴江汾湖高新区新建酒店物业，建设周期14个月，预计内部收益率（IRR）约4% [3] - 北京通州租赁项目：如家（中国）拟租赁关联方物业，租赁期10年，租金及物业费合计3.227454亿元，另需支付租赁保证金506.75万元，后续拟投资1.08186亿元用于装修运营，项目总金额预计4.359989亿元，建设期9-10个月，预计IRR约12%，投资回收期约5年 [3] 区域布局战略 - 两大项目分别覆盖长三角与京津冀两大核心城市群，形成南北呼应布局 [5] - 苏州项目地处长三角生态绿色一体化示范区核心区域，东临上海、北依苏州，身处上海半小时经济圈，商务与休闲客群需求旺盛 [5] - 北京项目聚焦北京城市副中心，紧邻环球影城文旅核心区及花庄地铁站，旨在快速切入北京文旅中高端住宿市场，承接环球影城带来的稳定客流 [6] 产品与品牌战略 - 两项项目均聚焦中高端酒店赛道，加速推进公司品牌升级 [6] - 苏州项目采用建国璞隐与如家精选两大主力中高端品牌 [7] - 北京项目引入建国铂萃、建国璞隐、建国扉缦三大核心品牌，形成多品牌集群布局 [7] - 公司实施“定位分层、客群区隔、产品差异化”的经营策略，避免内部品牌竞争，全面覆盖中高端市场不同需求层次 [7] 发展模式与收益预期 - 公司采用“新建沉淀资产”与“租赁快速落地”两种模式互补，兼顾长期资产沉淀与短期效益释放 [8] - 苏州新建项目核心价值在于资产沉淀与区域布局，预计IRR约4%，属稳健长期回报 [9] - 北京租赁项目凭借区位优势与运营模式，预计IRR约12%，投资回收期约5年，具备更高的短期收益预期 [9] - 两项项目收益预期的分化实现了公司短期与长期收益的平衡 [9] 行业与经营展望 - 酒店板块在经历两年承压后，RevPAR（每间可售房收入）拐点已现，预计2026年经营数据实现同比增长、盈利同比有望提升 [10]