报告投资评级 - 增持-A（维持） [1] 核心观点 - 炬光科技是微纳光学制造龙头，其光通信和消费电子微光学业务布局有望迎来收获期 [1] - 公司2025年业绩预告显示亏损同比大幅收窄，主要得益于营收快速增长、高毛利产品比重增加、资产减值减少及营业外收入 [4] - 公司通过多次收购整合，已掌握完整的微光学制造工艺，在光通信、消费电子等领域具备技术、定制化和量产成本优势，有望把握市场增长机遇 [7][8][9] 2025年业绩预告与近期财务表现 - 公司预计2025年度归母净利润为-0.42亿至-0.32亿元，同比亏损幅度收窄76.0%-81.7% [4] - 预计扣非归母净利润为-0.78亿元至-0.68亿元，同比亏损收窄57.2%-62.7% [4] - 按预告中值推算，2025年第四季度归母净利润或为-0.39亿元，环比转亏，主要受Q4资产减值计提、业务整合一次性费用等因素影响 [4] - 2025年前三季度，公司实现营收6.13亿元，同比增长34% [5] - 2025年前三季度，公司整体毛利率为37%，较2024年同期增长7个百分点 [6] 各业务板块收入增长情况 - 激光光学元件：2025前三季度累计收入2.91亿元，同比增长37%，是收入增长的基本盘，受益于工业光纤激光器客户需求回暖及半导体先进制程客户需求上升 [5] - 光通信：作为“新炬光”重点发力领域，前三季度累计收入0.40亿元，同比增长109%，收入贡献快速增加 [5] - 消费电子光学元件：前三季度收入0.53亿元，同比增长2450%，海外收购资产整合后赋能明显 [5] - 汽车应用解决方案：作为“新炬光”优势领域，前三季度累计收入0.86亿元，同比增长41%，主要来自前照大灯应用持续放量 [5] - 全球光子工艺与制造服务：2024年9月后新增板块，前三季度累计收入8002万元，主要来自Heptagon资产贡献及Osram制造服务协议结算收入 [5] 技术优势与光通信领域布局 - 公司通过多次收购整合，已掌握冷加工、精密模压、晶圆级同步结构化激光光学制造、光刻反应离子刻蚀法晶圆级微纳光学以及压印精密微纳光学等完整的微光学制造工艺 [7] - 在光通信领域，公司可拓展产品包括CPO微透镜阵列、光模块耦合微透镜、FAU Vgroove、OCS中的各种准直透镜和折射光学等 [8] - V型槽加工工艺已取得较大突破，目前CPO客户样件交付中；蚀刻一体化微棱镜透镜阵列与大客户共同研发订单持续交付中；模压透镜在多个客户取得小批量订单 [8] - 随着1.6T光模块硅光比例提升、柜内光带动CPO/NPO大规模量产、OCS光交换市场高速增长，定制化微透镜、Vgroove需求将爆发，公司的微光学技术具备大批量、高定制化、高精度和低成本优势 [8] 消费电子领域布局 - 通过收购Heptagon获得了精密压印晶圆级微纳光学（WLO）并加强了晶圆级堆叠工艺（WLS）技术 [9] - 可提供晶圆级透镜、定制化光调制器、光波导、图案化光学元器件、Diffuser等，应用于消费电子的微型相机镜头模组、智能手机人脸识别、dToF、接近感应以及AR/VR/AI眼镜的各类追踪摄像头 [9] - 在智能手表、智能眼镜及微型投影仪等领域已与多家知名客户建立研发验证关系，量产后有望成为收入贡献明显的领域 [9] 汽车业务进展 - 已获得两个MLA（微透镜阵列）车载投影项目正式定点函 [5] - 将持续推动与欧洲知名tier1客户合作落地 [5] - 欧洲客户的激光雷达发射模组以及窗镜项目已顺利通过验证进入SOP（标准作业程序）量产 [5] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润为-0.41亿元、0.27亿元、1.40亿元，同比增长76.6%、164.7%、426.0% [10] - 对应EPS为-0.46元、0.30元、1.55元 [10] - 以2026年2月10日收盘价计算，对应2025-2027年PE分别为-810.2倍、1252.2倍、238.0倍 [10] - 预计2025-2027年营业收入分别为8.61亿元、11.12亿元、14.33亿元，同比增长38.8%、29.2%、28.9% [11] - 预计2025-2027年毛利率分别为38.5%、41.5%、46.6% [11]