报告投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][9] 核心观点 - 江丰电子2025年业绩稳步增长，并拟通过现金收购控股凯德石英，以增强其在半导体零部件业务领域的核心竞争力 [1] - 公司作为国内半导体靶材龙头，其半导体零部件业务持续发力，收购凯德石英控股权将完善其在石英玻璃制品领域的布局 [9] - 公司预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.92元、2.75元和3.55元 [9][11] 业绩与财务预测 - 2025年业绩预告：预计2025年度实现营业收入约46亿元，同比增长约28%；归母净利润4.315.11亿元，同比增长7.5027.50%；扣非归母净利润3.053.85亿元，同比增长0.36%26.75% [1][2] - 2025年第四季度业绩：预计25Q4实现营收约13.09亿元，同比增长约33.57%，环比增长约9.45%，续创历史新高；归母净利润0.301.10亿元；扣非归母净利润0.120.92亿元 [2] - 未来盈利预测：预计2025-2027年营业收入分别为46.46亿元、61.60亿元、80.49亿元，增长率分别为28.88%、32.58%、30.67%；归母净利润分别为5.09亿元、7.30亿元、9.42亿元，增长率分别为27.11%、43.45%、28.98% [11] - 关键财务比率预测：预计2025-2027年毛利率分别为30.11%、31.26%、30.83%；净资产收益率（ROE）分别为10.38%、13.31%、15.11% [11][12] - 估值指标：基于预测，2025-2027年市盈率（PE）分别为68.10倍、47.47倍、36.81倍；市净率（PB）分别为7.07倍、6.32倍、5.56倍 [11][12] 重大资本运作 - 收购凯德石英控股权：江丰电子及其关联方拟以现金人民币5.907047亿元，协议收购北京凯德石英股份有限公司合计1547.5627万股，占其总股本的20.6424%，交易完成后江丰电子将成为凯德石英的控股股东 [2] - 收购标的业务：凯德石英主营业务为石英仪器、石英管道、石英舟等石英玻璃制品的研发、生产和销售，产品广泛应用于半导体集成电路芯片及光伏太阳能等领域，是国内具备8、12英寸半导体芯片生产线配套石英制品加工能力的企业之一，产品出口至德国、美国和中国台湾等地区 [2] - 收购意义：通过整合国内领先的石英玻璃制品加工资源，进一步增强江丰电子半导体零部件业务的核心竞争力 [2] 业务进展与增长驱动 - 核心业务增长：2025年业绩增长主要受益于公司持续提升先进制程产品市场份额，超高纯金属溅射靶材收入持续增长，同时半导体精密零部件产品作为第二增长曲线收入持续增长 [2] - 募投项目进展：公司积极推进超高纯金属溅射靶材募投项目的建设投产，黄湖靶材工厂主体工程建设顺利、设备正逐步入驻调试，为未来靶材业务增长夯实基础 [3][9] - 半导体零部件布局：公司加强在半导体精密零部件领域的多方位战略布局，以满足客户需求为目标，进一步拓宽产品线，并积极推进静电吸盘、脆性材料和Si电极等项目建设和扩产 [9] - 产能与效率提升：公司逐步加强各生产基地的产能爬坡、整合管理、差异化布局和效率提升 [9]