投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3] 核心观点 - 公司作为AIoT端侧核心标的，凭借完善的端侧产品梯队布局、强劲研发实力及谷歌AIoT核心供应商的卡位优势，深度受益于端侧AIoT智能化升级浪潮 [3] - 当前公司估值处于洼地，看好其2026年业绩与估值双击的可观增量机会 [3] 财务表现与预测 - 2025年业绩：实现营收67.93亿元，同比增长14.63%；归母净利润8.71亿元，同比增长6%；全年芯片销量超1.74亿颗，同比增加0.31亿颗 [8] - 2025年调整后业绩：剔除0.47亿元股权激励股份支付费用后，归母净利润达9.22亿元 [8] - 2025年第四季度业绩：营收同比增长约34%，毛利率提升至40.46%，同比增加3.26个百分点，环比增加2.72个百分点 [8] - 2026年业绩指引：公司预计第一季度营收同比增长10%-20%，全年营收同比增长25%-45% [8] - 盈利预测：调整后2025-2027年营业收入预期为67.9亿元、91.8亿元、118.8亿元；归母净利润预期为8.7亿元、15.4亿元、23.2亿元 [3] - 增长预测：预计2026年营收同比增长35.09%，归母净利润同比增长77.32%；2027年营收同比增长29.41%，归母净利润同比增长50.57% [1] - 估值水平：基于最新摊薄每股收益，2025-2027年预测市盈率分别为45.26倍、25.52倍、16.95倍 [1] 产品与业务进展 - 核心产品线表现：2025年第四季度，S系列营收同比增长近60%，T系列营收同比增长逾50%，W系列营收同比增长逾30% [8] - 新品销量与目标： - 6nm芯片销量近900万颗（已完成商用验证），2026年销量目标突破3000万颗 [8] - Wi-Fi 6芯片销量超700万颗，2026年销量目标突破1000万颗 [8] - 智能视觉芯片销量超400万颗，同比增长超80%，W/C系列已成为核心主力产品线 [8] - 新品规划：2026年将推出更高算力的通用端侧平台芯片、T系列高端芯片、Wi-Fi路由芯片、Wi-Fi 6芯片、高算力智能视觉芯片以及Monitor系列首款芯片等多款新品 [8] 市场与渠道布局 - 全球化渠道：To B端与全球近270家运营商达成深度合作；To C端携手全球知名消费电子客户落地多款新品 [8] - 供应链管理：针对存储市场变化实施前瞻性备货策略，保障SoC产品稳定供应，后续将通过合理备货叠加上调SoC产品价格的方式保障经营可持续性 [8]