投资评级 - 首次覆盖，给予“增持-A”评级 [1][11] 核心观点 - 大额回购彰显公司对长期发展的信心和对股东回报的重视 [5][6] - 2025年销量创9年新高，新能源汽车成为增长核心，2026年销量目标明确 [7] - 拟定增提升新能源汽车市场竞争力，自动驾驶技术取得领先 [8] - 积极布局人形机器人、飞行汽车等新兴产业，打造未来增长引擎 [10] - 短期销量有望稳健增长，中长期海外市场及新产业有望成为新增长点 [11] 公司近期事件与财务表现 - 市场数据：截至2026年2月11日，收盘价11.18元/股，年内最高/最低价分别为13.84/11.00元/股，总市值1108.26亿元，流通市值924.27亿元，总股本99.13亿股 [3] - 基础数据：截至2025年9月30日，基本每股收益0.31元，每股净资产7.95元，净资产收益率2.72% [4] - 回购计划：拟使用自有资金回购总金额10-20亿元（A股7-14亿元，B股3-6亿元），用于减少注册资本，回购价格上限不高于董事会审议通过前30个交易日均价的150% [5][6] - 定增计划：2026年1月公告拟定增不超过60亿元，其中45亿元用于新能源车型及数智平台开发，15亿元用于全球研发中心建设及核心能力提升 [8] 业务运营与发展战略 - 销量表现与目标： - 2025年全年销量达291.3万辆，同比增长8.5%，创9年新高 [7] - 2025年新能源汽车销量110.9万辆，同比增长51.1% [7] - 2026年销量目标330万辆，同比增长13.3%，其中新能源汽车目标140万辆，同比增长26.2% [7] - 计划到2028年实现中国品牌累计销量4000万辆，2030年年产销目标500万辆，其中新能源占比60%，海外占比35% [7] - 产品与市场规划：未来三年将投放43款新品，覆盖140余个国家和地区 [7] - 海外市场：2025年海外销量63.7万辆，同比增长18.9%，2026年海外销量目标75万辆，同比增长17.7% [7] - 技术进展：2025年12月获得首批L3级自动驾驶产品准入许可，并取得中国首块L3级专用正式号牌 [8] - 新兴业务布局：加速推动具身智能人形机器人、飞行汽车等新兴产业，力争2028年实现人形机器人量产、2030年推出商用航线飞行汽车 [10] - 智能化战略：以“1+N+X”战略布局智能汽车机器人技术，其中“大脑”依托长安智能驾驶技术积累，“小脑”与行业企业合作实现核心技术自主可控 [10] 财务预测与估值 - 营收预测：预计2025-2027年营收分别为1652.25亿元、1765.69亿元、2006.72亿元 [11] - 归母净利润预测：预计2025-2027年归母净利润分别为56.42亿元、65.15亿元、80.73亿元 [11] - 每股收益预测：预计2025-2027年EPS分别为0.57元、0.66元、0.81元 [11] - 市盈率：对应2026年2月11日股价，2025-2027年PE分别为20倍、17倍、14倍 [11] - 关键财务比率预测： - 毛利率：预计从2025年的15.0%提升至2027年的16.0% [13] - 净利率：预计从2025年的3.4%提升至2027年的4.0% [13] - ROE：预计从2025年的6.3%提升至2027年的9.2% [13]