报告投资评级 - 首次覆盖，给予“增持-A”评级 [1][11] 报告核心观点 - 公司大额回购彰显长期发展信心，销量增长目标明确，新能源业务成为增长核心，海外市场有望成为新增长引擎 [5][6][7] - 短期，随着高竞争力新品持续推出，销量有望保持稳健增长 [11] - 中长期，随着海外市场布局深入及机器人、飞行汽车等新兴产业落地，公司有望打造新的增长引擎 [11] 公司近期事件与经营表现 - 大额回购计划：公司拟使用自有资金回购A股与B股股份用于减少注册资本，回购总金额10-20亿元（A股7-14亿元，B股3-6亿元），回购价格上限不高于董事会审议通过前30个交易日均价的150% [5][6] - 2025年销量表现：全年合计销量达291.3万辆，同比增长8.5%，创9年新高 [7] - 新能源业务：2025年新能源汽车销量110.9万辆，同比增长51.1%，成为增长核心 [7] - 海外市场：2025年海外销量63.7万辆，同比增长18.9% [7] 公司未来发展战略与目标 - 销量目标：2026年全年销量目标330万辆，同比增长13.3%；其中新能源汽车目标140万辆，同比增长26.2% [7] - 长期规划：计划到2028年实现中国品牌累计销量4000万辆，2030年年产销目标500万辆，其中新能源占比60%，海外占比35% [7] - 产品投放：未来三年将投放43款新品，覆盖140余个国家和地区 [7] - 海外目标：2026年海外销量目标为75万辆，同比增长17.7% [7] 资本运作与研发投入 - 拟定增募资：2026年1月，公司公告拟定增不超过60亿元，其中45亿元用于新能源车型及数智平台开发项目，15亿元用于全球研发中心建设及核心能力提升项目 [8] - 智能化进展：2025年12月，公司获得首批L3级自动驾驶产品准入许可，并取得中国首块L3级专用正式号牌 [8] 新兴产业布局 - 具身智能人形机器人：力争在2028年实现量产 [10] - 飞行汽车：计划2030年推出商用航线飞行汽车 [10] - 技术战略：围绕“1+N+X”战略布局智能汽车机器人技术，其中“大脑”依托长安智能驾驶技术积累并与头部科技企业合作，“小脑”与行业企业合作实现核心技术自主可控 [10] 财务预测与估值 - 营收预测：预计2025-2027年营收分别为1652.25亿元、1765.69亿元、2006.72亿元 [11] - 归母净利润预测：预计2025-2027年归母净利润分别为56.42亿元、65.15亿元、80.73亿元 [11] - 每股收益（EPS）预测：预计2025-2027年EPS分别为0.57元、0.66元、0.81元 [11] - 市盈率（PE）：对应2026年2月11日收盘价（11.18元/股）的PE分别为20倍、17倍、14倍 [11] - 历史财务数据：2024年营业收入1597.33亿元，同比增长5.6%；归母净利润73.21亿元，同比下降35.4% [13] - 盈利能力指标：预计毛利率将从2025E的15.0%逐步提升至2027E的16.0%；净资产收益率（ROE）预计将从2025E的6.3%提升至2027E的9.2% [13] 市场数据 - 股价与市值（截至2026年2月11日）：收盘价11.18元/股，年内最高/最低分别为13.84元/股和11.00元/股，总市值1108.26亿元，流通市值924.27亿元 [3] - 股本结构：总股本99.13亿股，流通A股82.67亿股 [3]