投资评级 - 买入（维持）[5] 核心观点 - 公司作为全球消费电子Pack龙头，随着吉利诉讼和解落地与动力电池2026年盈利拐点确立，两大负面拖累因素有望边际效应递减，同时消费电芯成功导入海外关键客户实现一体化跨越，成长天花板完全打开，业绩成长与估值修复有望迎来戴维斯双击[1] 业务分析与预期差 - 吉利诉讼和解落地，情绪与财务压力出清：与吉利威睿历时五年的诉讼以6.08亿元达成和解，远低于诉讼索赔的23.14亿元，该款项将一次性计入2025年报表影响归母净利润5-8亿元，但现金流采取分5年支付（2026年仅支付60%），大幅降低资金压力，2026年起舆情负面不确定性彻底消除，公司轻装上阵[2] - 动力电池业务迎来盈利拐点：市场担忧其持续亏损，但数据显示2025年上半年动力电池出货量16.08GWh（同比+93%），收入76.04亿元（同比+22.63%），2025年Q3营业利润同比增幅高达190%，亏损明显收窄，2025年Q4有望实现单月盈利，叠加储能业务自2025年Q3起满产满销，2026年全年盈利趋势确定[3][13] - 消费电子业务实现电芯一体化跨越，打开新成长空间：公司已从单纯Pack代工升级为具备电芯+Pack一体化供应能力的厂商，锂威电芯已成功导入多个海外关键客户，覆盖手机、笔电、机器人、无人机、AI眼镜等领域，随着2026-2027年钢壳电池出货大年、硅碳负极渗透率提升带动利润率上行，以及安卓消费电子电池有望涨价，成长空间与盈利能力同步打开[4][10][11] 成长驱动力与催化剂 - 消费电子业务具体驱动力：钢壳电池渗透率提升明确带动Pack价值量，2026-2027年为出货大年；关键客户折叠机等新品推出拉动总出货量与电池ASP；关键国际客户产品电芯端的导入打破公司成长天花板[4] - 关键检验指标：锂威电芯在超级客户的导入进度与份额提升；动力电池2025年Q4单月盈利及2026年持续减亏情况；钢壳电池2026-2027年出货渗透率及价值量提升；储能业务满产满销的持续性；消费电子电池价格传导后的毛利率修复[5][9] - 潜在催化剂：公司电芯在国际大客户份额提升超预期；动力电池2025年Q4实现单月盈利且2026年扭亏进展超预期；钢壳电池2026年出货大年启动带动Pack价值量显著提升；吉利和解后动储业务新定点订单获取超预期[9] 财务预测与估值 - 盈利预测：预计2025-2027年营业收入分别为687.74亿元、839.27亿元、1032.47亿元，对应归母净利润分别为21.00亿元、32.02亿元、42.94亿元，同比增长43.04%、52.48%、34.09%[14][16] - 估值水平：基于当前股价，对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为22.68倍、14.87倍、11.09倍[14][16] - 财务表现展望：预计毛利率将从2025年的16.62%提升至2027年的18.91%，净资产收益率（ROE）将从2025年的6.28%提升至2027年的10.87%[17]