投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 核心观点 - 公司内部调整完毕且收购项目落地，2026年有望轻装上阵，在春节旺季备货错位及公司调整节奏下有望实现开门红 [1][9] - 公司拟收购四川味滋美食品55%股权，此举将拓宽川式复合调味品产品版图，双方在产品、渠道端形成优势互补 [9] - 经历2025年集中调整后，公司经营已逐步改善，核心管理层已调整完毕，厨邦终端市场趋势持续良性发展 [9] 财务预测与估值 - 营业收入预测：预计2025-2027年营业收入分别为45.46亿元、49.57亿元、53.10亿元，同比增速分别为-17.6%、+9.1%、+7.1% [2][9] - 归母净利润预测：预计2025-2027年归母净利润分别为5.67亿元、6.60亿元、7.54亿元，同比增速分别为-36.6%、+16.4%、+14.3% [2][9] - 每股收益预测：预计2025-2027年每股收益分别为0.73元、0.85元、0.97元 [2] - 估值水平：基于2026年2月13日收盘价18.73元，对应2025-2027年市盈率分别为26倍、22倍、19倍 [2][3][9] 收购事件分析 - 收购标的：四川味滋美食品，主营川味复合调味料及预制菜，旗下品牌为“熊猫王子” [9] - 财务数据：2023年及2024年味滋美分别实现收入2.8亿元和2.7亿元，实现净利润约0.4亿元，对应净利率14%以上 [9] - 协同效应：味滋美在火锅底料定制、风味研发及餐饮客户服务方面优势突出，此次收购有望弥补中炬高新在餐饮渠道的短板，加快复调赛道拓展 [9] - 后续方向：双方将聚焦产品品类拓展、渠道资源协同、产能布局互补三大核心方向深化合作 [9] 经营状况与展望 - 内部调整：2025年7月黎董事长上任，核心管理层已调整完毕；2025年下半年公司着力价盘调整，厨邦终端市场趋势持续良性发展 [9] - 未来展望：2025年调整到位后，2026年有望轻装上阵，一季度在春节旺季备货错位及公司调整节奏下有望实现较快增速 [9] - 管理主题：后续将围绕“强基、多元、高效”的管理主题，恢复业务基本盘的同时释放增长潜力 [9] 关键财务指标 - 毛利率：预计2025-2027年毛利率稳定在39.9%左右 [10] - 归母净利润率：预计从2025年的12.5%逐步提升至2027年的14.2% [10] - 净资产收益率：预计2025-2027年ROE分别为9.78%、10.57%、11.16% [10] - 资产负债率：预计2025-2027年资产负债率分别为25.48%、25.13%、25.10% [10] - 经营活动现金流：预计2025-2027年经营活动现金流分别为8.56亿元、8.19亿元、10.09亿元 [10]