投资评级 - 报告未明确给出新的投资评级，仅提及“上次评级”但未披露具体内容 [1] 核心观点 - 报告认为公司2025年扣非净利润承压，但2026年主业展望积极，且近期引入的战略合作值得期待 [1] - 公司2025年归母净利润大幅增长主要源于约1.7亿元的非经常性收益，而扣非净利润同比下降10.85%至23.29%，主业经营存在压力 [1][2] - 主业压力主要源于美国加征关税对订单和报价的影响，以及四季度人民币升值带来的汇兑损失 [2] - 通过转让子公司股权，公司引入了迅销集团（优衣库母公司）和江苏晨风作为战略投资者，各方将共同推进成衣业务发展 [1][2] - 展望2026年，随着美国关税政策明确，海外订单持续恢复，越南万象项目产能释放加快，国内功能性面料项目减亏，公司经营性利润有望改善 [3] 财务数据与预测 - 2025年业绩预告：预计归母净利润为5.70亿元至6.30亿元，同比增长38.92%至53.54% [1] - 2025年扣非净利润：预计为3.7亿元至4.3亿元，同比下降10.85%至23.29% [1] - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为6.12亿元、6.06亿元、7.02亿元 [3] - 营收预测：预计2025-2027年营业总收入分别为59.78亿元、65.79亿元、65.56亿元 [4] - 市盈率（P/E）预测：对应2025-2027年PE分别为9.96倍、10.07倍、8.68倍 [3][4] - 历史财务数据：2024年营业总收入为60.91亿元，同比增长2.2%；归母净利润为4.10亿元，同比增长1.7% [4] - 毛利率：预计2025-2027年毛利率分别为23.1%、23.4%、24.0% [5] - 净资产收益率（ROE）：预计2025-2027年ROE分别为6.3%、6.0%、6.8% [5] 战略合作详情 - 公司控股子公司转让天琴国际合计46.12%的股权，交易对价总计1,458.88万美元 [1] - 战略投资者MORROW FASHION SAS（MF France）和FAST RETAILING CO., LTD.（FR Japan，迅销集团）分别购买23.06%股权 [1] - 交易完成后，MF France、FR Japan和公司子公司鲁联新材对天琴国际的持股比例分别为34%、33%、33% [1] - 交易各方将充分发挥各自在面料制造、品牌零售和生产方面的优势资源，深化业务合作与市场推广 [2]