投资评级与估值 - 报告对玲珑轮胎给予“增持”评级 [1][6] - 报告给予公司目标价为20.10元，当前价格为14.92元，隐含约34.7%的上涨空间 [6] - 估值基于2026年16.2倍市盈率，对应2026年市净率为1.19倍 [14] - 当前市净率为0.9倍，总市值约为218.35亿元 [7][8] 核心观点与战略 - 报告核心观点是公司坚定推进“7+5”战略布局，智能制造加速出海 [2] - “7+5”战略指国内建设7个生产基地，海外建设5个生产基地 [14] - 在“7+5”全球战略中嵌入“3+3”非公路轮胎产业布局，以全面升级非公路轮胎领域 [14] - 公司以“全领域智能化、全流程自动化、全方位绿色化”为目标，应用5G+工业互联网、大数据等技术深度赋能智能工厂 [14] 财务表现与预测 - 2024年公司营业总收入为220.58亿元，同比增长9.4%；归母净利润为17.52亿元，同比增长26.0% [12] - 预测2025年营业总收入为232.18亿元，同比增长5.3%；但归母净利润预计为13.86亿元，同比下降20.9% [12] - 预测2026年营业总收入为260.12亿元，同比增长12.0%；归母净利润预计为18.19亿元，同比增长31.2% [12] - 预测2027年营业总收入为312.89亿元，同比增长20.3%；归母净利润预计为22.10亿元，同比增长21.5% [12] - 由于毛利率下降，报告下调了2025-2027年每股收益预测至0.95元、1.24元、1.51元，下调幅度分别为35%、8%、19% [14] - 2024年销售毛利率为22.1%，预测2025-2027年毛利率稳定在17.7% [15] - 2024年净资产收益率为8.1%，预测2025-2027年分别为5.9%、7.3%、8.4% [12] 业务进展与客户 - 2025年上半年，公司在配套领域继续扩大合作，与大众、奥迪、宝马、通用、福特、本田、日产、雷诺等国际一线品牌保持深度合作 [14] - 公司与红旗、比亚迪、吉利、奇瑞、长城、长安等国内主流车企构建了稳固的战略伙伴关系 [14] - 全球布局落子巴西，智能制造加速出海 [14] 市场表现与可比公司 - 过去12个月，公司股价绝对跌幅为16%，相对指数跌幅为40% [11] - 根据可比公司估值，森麒麟、赛轮轮胎、通用股份2026年预测市盈率均值约为8倍，市净率均值约为1.20倍 [16] - 报告给予公司2026年16.2倍市盈率，相较于可比公司均值有一定估值溢价，理由是基于公司的全球布局 [14]